| 兴业证券看 多 | 中原证券看平 | 中信证券看 多 | 齐鲁证券 看 多 | 招商证券看 多 本周而言，出台上调存款准备金率或者加息的可能性小，下一个货币政策调整的时间窗口将是在4月中旬发布3月经济数据时。目前资金面仍相对宽松。资金价格国内3个月以上期限SHIBOR基本持平，3个月以下期限小幅回落；年报整体符合预期，结构性机会多。当前已发布年报且有同期可比数据的公司有502家，净利润同比增长36%。机械设备、家用电器、商业贸易、医药生物、信息设备等行业目前增长超过了市场在2009年2 月初（年报发布前）的一致预期。 上周五印度政府意外加息，再次搅动了全球资本市场的平静格局，预计本周亚太市场以及A股市场同样会受到一定的影响，近期A股仍将蓄势震荡。由于此前A股已充分反映了包括加息在内的一系列利空消息，因此我们认为本周A股即使出现调整，幅度和空间可能都不会太大，预计还是在2900点至3100点之间保持震荡，继续围绕120周均线展开争夺。 目前宏观面的焦点仍集中在升值和通胀，两者对市场影响好坏参半。但近期加息预期有所缓解，特别是2月份CPI公布后央行和发改委均表态在预期之中。我们预计市场短期会出现回暖态势。 在美联储、日本央行维持低利率，中国央行三周净回笼3500亿，准备金率重启概率降低。标准普尔将希腊国家信用评级展望从“负面观望”升高至“稳定”，并维持其BBB+的信用评级等消息推动下，外围市场和A股都出现反弹，道琼斯指数连续8个交易日上涨，香港恒生指数创下近期反弹新高；从K线来看，短期均线全部多头排列对股指形成支撑，MACD红柱线继续变长，同时也站稳布林线中轨，KDJ、RSI指标也表现良好；从市场目前的价量配合来看，成交量保持较为温和的放大，市场信心开始逐步恢复，大盘短线仍有进一步涨升空间。 我们强调，中国经济今年既不会二次探底也不会出现恶性通胀。其逻辑在于：其一，美国经济滞后于中国复苏，所以中国的出口滞后于固定资产投资复苏，出口复苏可以抵消固定投资增速的回落；其二，美国经济相对突出的复苏态势会支持美元在未来一段时间内仍较强，这会对国际大宗商品价格上涨产生压制作用，因此全球通胀的新增因素都不会太大。 上周五收盘后中国证监会公布了首批6家融资融券试点券商名单，上证50和深成指40成份股作为融资融券业务和股指期货业务标的物的重叠区，估值偏低，业绩增长不错，攻防兼备，很有可能掀起价值股的脉冲式行情。配置上关注金融创新下价值股的脉冲式机会，以及精选成长股波动中逢低买入。 | 随着国务院相继批准柴达木经济区域、广西经济区域的发展规划，预计本周A股市场仍将围绕区域经济概念展开炒作，建议投资者关注青海板块以及广西板块的投资机会。大消费概念中的汽车、房地产行业存在较大机会，后市仍可继续关注。另外，人民币升值预期依然存在，相应的银行、地产、券商、航空以及造纸等行业机会建议继续关注。随着融资融券以及股指期货业务的逐步推出，大盘蓝筹股的投资机会将更加显著。 在经济转型大背景下，受到政策持续推动的战略新兴产业存在更为明朗的投资机会。政策的推动作用主要体现在两方面：一是产业自身没有市场需求或者需求不足，政策通过强制标准、财政补贴、税收减免等手段打开市场空间，如部分节能减排领域、新能源的推广等；二是产业自身具有较大的市场需求，但受制于制度约束难以释放。政策一旦将制度约束消除，产业将迎来极大的发展机遇，如三网融合、物联网、医药制度改革等。本周推荐中国北车、歌华有线、中国国航、国电电力、天音控股、一汽轿车、格力电器、中远航运、中南建设、北新建材、烟台万华、盾安环境、中体产业。 操作方面，在调结构、促民生的系列政策影响下，紧跟国家政策是今年的投资主线。新能源、传感网和物联网等信息网络产业、微电子等新材料、生命科学以及空间、海洋和地球深部资源利用领域将成为新的产业振兴关注的焦点，投资者可以适当关注。 至于房地产行业，研读西方国家经济史的启发是：真正决定一个国家房地产的关键因素在于实体经济领域的资本回报率。在生产要素价格上升到一定程度从而基本完全侵蚀掉实体经济的利润率之前，这个国家的房地产价格发生崩溃是很难的。显然，在中国工业资本回报率仍处于10%以上的背景下，如果说房地产价格会崩溃应是危言耸听。 基于上述逻辑，市场上行概率较大，建议坚持持有医药、航空等。
| 华泰联合看 多 | 国金证券看 多 | 中金公司 看 多 | 国泰君安看 平 | 广发证券看 平 在全年震荡格局背景下，我们对于市场中期观点仍是震荡上行。逻辑在于，（1）流动性：除非经济二次探底风险消除，央行下调全年信贷目标概率小，信贷供给目前基本在可控范围内，信贷量对市场影响难以向上和向下超预期，因此信贷数据从一季度的利空因素转变为中性因素。尽管人民币升值与否仍存较大争论和博弈，但是二季度人民币升值预期依然强烈，而负利率对储蓄活化有正面影响。（2）经济增长：经济增速回落已在市场预期之内，投资者对于2010年A股预期回报率也在下降。（3）政策担忧弱化：春节后4周央行通过公开市场已净回笼资金，食品价格和农产品价格延续了春节后的回落趋势，我们维持5月加息的判断。（4）印度加息可能造成短期震荡，但不会引发趋势逆转。虽然上周五美元指数上涨，但美元兑港币在下跌，说明流入香港的资金并没有发生变化。 | 我们认为大市值行业短期环境偏暖，存在交易机会。政策的喘息期。两会后政策进入阶段观察期，给市场带来一定的喘息空间；融资融券的推动。融资业务的开展将会给市场输血600-900亿，这会给上证50和深证成指的大市值股票带来资金面的短期支持。并且中期看还会刺激ETF需求的大量增加，给大市值股票带来流动性溢价；进入季节性旺季。从3月开始一些行业都开始进入传统旺季，周期性行业开始体现出较强的弹性特征。在目前周期性行业总体估值偏低情况下，资金做多意愿会相对较强。 二季度大盘将逐渐摆脱目前停滞徘徊的困境，进入一个震荡上行阶段。年初以来A股市场在政策担忧下持续低迷，我们认为，本轮政策调整（包括预期中的加息）是信贷和利率条件正常化的自然步骤，具有系统性和前瞻性。经济已现降温迹象，因此政策在保持目前力度下进入观察期。未来市场的关注点将逐渐转向基本面，二季度经济活动旺季和盈利高增长将提振市场信心。 历史上，虽然CPI上行有利于资金流入股市，但我们看到的是1月份CPI数据的超预期却因引发货币紧缩担忧而导致了市场大跌；历史上，虽然CPI上行有利于房价上涨，但我们看到在这轮房地产泡沫中房价上涨的速度远超真实利率的变动速度，而历史上这两者却是同步的；历史上，负利率和储蓄搬家如影随形，但这次我们却看到不少房地产企业一手握着大量现金，一手巨额再融资，比如保利上周末又公告了增发预案，相比起担忧通胀，不少企业似乎更担忧未来现金的不足。因此虽然负利率会推动一部分资金入市，但在信贷收紧背景下实体经济特别是地方政府融资平台、银行、房地产企业等所需要的大量资金难免不打股市主意。 股票市场近期仍将呈震荡行情，随后将逐步走出向上行情。 但同时目前经济与政策互相博弈状态在今年都将会持续，只是阶段性力度对比上有所不同。此外，上升的成本压力正给需求提出挑战，在流动性宽裕和资源品供给弹性不足情况下，上游约束特征会较为强烈。这些因素决定了周期性行业获得表现的空间和时间都会受限。 周期性板块（尤其投资品）的吸引力在增加。周期性板块一季度业绩大幅增长预期得到已经公布的宏观数据的支持，确定较高。行业数据（价格、销量等）在进入旺季后预计表现良好。同时这些板块表现相对落后已经持续了较长时间，相对估值处于历史较低位。模型测算和抽样调查也显示基金配比相对较低。综合这些因素，我们认为周期性板块有望在基本面支持下相对表现较好。 结论：负利率未必能推动楼市、股市上涨，但可能会对其产生支撑。市场适合半仓操作，本周继续保持仓位不变。 宏观经济：短期内出口和消费的亮丽表现将弥补投资增速回落的不足，促使经济整体走持续复苏之路。长期看，中国的经济结构转型并不会以企业盈利增长整体下滑为代价，而是会出现主导产业的变迁。产业变迁过程中主要表现为传统行业增速下降、新兴行业增速超过GDP增速的分化格局。对应到资本市场的投资机会也将围绕这个线索。
估值水平：在当前的盈利预测水平上，即使考虑了风险成本的历史极大值，当前的估值水平也仍然处于安全边际偏低位置。我们认为在向下有估值支撑、向上有企业盈利水平提升和新兴产业发展预期支持的市场上，随着退出政策和金融创新制度的逐步明朗化，担忧将逐步降低，投资情绪逐步好转，从而支持股票市场走出向上行情。（编辑 姚炯）
