⊙莫大

  当下市场已经与过去完全不同，机械地以历史上市场的平均市盈或者平均股价波动说事，可能落入另一个误区。目前看，最明显的误区就是在对处于历史相对低市盈区蓝筹股的估值分歧。在忽略市场流通市值变化这个变量之后。很多人会认为，目前的大盘蓝筹股已经很具有投资价值。但是，我们如果横向比较海外成熟市场，你会发现它们的同类股平均市盈率要比A股低得多。证券市场自1990年末开始以来，至今也有21年。怎么说也是个走向成熟的市场，它不可能永远保持过去那种齐涨共跌的状态。而从目前的宏观经济看，很明显中国是处于一个产业结构转型期，市场本身也处于一个新旧观念的交替期。且不说投资理念上的变化，就是市场本身也有新旧势力博弈的交替。因此，依然以过去市场的估值体系对市场作分析，出现失误的可能性就要加大。事实上，起于2009年8月以后的调整，已经是一个市场估值体系重建的过程，它是实体经济产业结构转型向市场本身的投射。如果不认清这一转变，则会在未来的持股决策上出现重大的偏差。

  为什么我们在这批蓝筹股已经处于低市盈区时仍然不看好它们，原因不仅仅是净资产收益率水平下降的问题。这其中还有一个问题，就是这批蓝筹股很多是带有融券做空功能的标的物。目前，银根紧缩是个事实，市场的资金外流也是个事实。悲观的预期如果不断发酵，仍然会引起市场本身处于一种恐慌之中。

  在预期不良的情况下，如果真要起行情，你不能仅仅靠卖方分析师吆喝，买方必须用真金白银把股价拱起来，让市场的信心提升。但事实上，我们从市场的走势仍然看不到这样的现象。

  上周五银行股的盘中异动，我想大概有两个原因：原因之一是主流机构月末做市值；原因之二则可能是月末与融券做空盘对赌。就我对银行股群体的观察，除民生银行是回补下方缺口后的反拉，大多数银行股均是在做天花板下的反弹行情。而龙头中信银行上方密集区下沿就在不足上周五高点的5%处，招商银行甚至还不如此空间。因此，我个人判定这只是权重金融股的一次佯攻，其本身并无趋势逆转的可能。所以，普通投资人不要为此所惑，市场的总体下调结构还没有走完。如果你真是只按上证的波动操作，那么，现在肯定还没有到你抄底的时候。

  其实，如果你不是来市场炒股，而是来市场做投资的，那你就不应该太过关注公众认知度最高的指数，怎么做好受社会进步进程力量推动的成长股，才是你应该关注的东西。你需要做的事，就是找出它们来，并且持有它们。指数的波动可以给你提供更好的降低持有成本的交易机会，不应以指数的下跌为悲，反倒应感谢市场提供的差价机会。尤其是在市场大多数股没有机会时，这样的品种反倒会因强者恒强而上涨，若是因担心指数调整，而错过了利润最丰厚的上行段岂不是可惜了。而这类的品种哪里找，我们前面的文字都有过介绍，它就是三个未来可能出现飞速增长的产业，新材料、新技术、新文化。