鹏华基金邀您关注

  □作者 亚夫

  作者系

  本报首席编辑

  在美国债务危机引爆全球金融动荡后，投资者对未来经济走向也深感茫然。除欧美债务危机之外，一些国家的主权债务评级也出现了下降。表面上看，这些问题是由少数评级机构惹出来的，但由于降级对象涉及有影响力的发达国家，因此，后续危害目前还难以评估。

  上述种种也只是局部或表面现象，如果将新兴经济体和发达经济体各自的问题及相互关系联系起来看，再参照2008年金融危机爆发以来国际社会所采取的滥放流动性措施，情况可能要比人们预料的更复杂。因为，全球经济结构有可能出现刚性大调整。

  何出此言？先来看世界第一和第二大经济体的情况。

  第一大经济体当然就是美国。美国现在最大、最明显的问题是债台高筑。截至目前，美国已向国内外举债14.3万亿美元，超过原有法律规定的举债上限。为此，美国国会不得已调整举债上限，帮助美国政府渡过难关。尽管眼前的难关跨过了，但巨额债务问题并没有解决，反而有加重趋势。因此，美国债务问题短期内还会压得美国喘不过气来。

  债务问题只是诸多问题中的一个。美国还有严重的结构失衡问题，包括国内的产业结构、消费结构及居高不下的失业问题。在国际方面，美国还有严重的贸易结构失衡与金融市场结构失衡问题。也就是说，从实体经济到虚拟经济，从生产、消费到国际贸易，美国经济的不可持续性矛盾非常突出，已经到了总爆发的时候。

  第二大经济体是作为人口大国的中国。中国现在最突出的矛盾也是结构失衡。其中，与外部关系最直接的是外汇储备问题。截至目前，中国的外汇储备已超过3万亿美元。这笔巨额资金，既是由“世界工厂”的劳动者们辛勤挣来的，也是通过超额发行人民币对冲而来的。在目前情况下，这笔财富不仅有缩水危险，还因人民币对冲需求仍在增加，又有推高通胀的危险。

  此外，更深层的问题是内外需供求矛盾突出。由近30年形成的外需主导型经济一时间还调整不过来。即使做到平顺过渡，代价也很高。比如，资本结构、生产结构、劳动力结构及贸易渠道等调整都需要付出代价。现在，内需是既不充分又很畸形，要实现经济增长向内需为主转变，又牵涉到财富分配等问题，方方面面，非一夕能完成。

  如果将美国经济与中国经济做比较可以发现，这两大经济体正处在经济不平衡的两个极端。在金融方面，一个是最大的债务国，另一个是最大的债权国；一个拥有庞大的超额消费人口，一个拥有数以亿计的高储蓄、低消费人口；一个掌握了全球最发达的金融市场，一个金融市场还处在初级发展阶段。当这两个经济体进行经济和金融再平衡时，引发矛盾是完全可以想象的。

  在中美两国之外，欧元区问题的影响，又对世界经济构成持续冲击。其中，最突出的是欧元区国家的发展差异很大，有德国那样的稳健型国家，也有“高负债、高福利” 的“欧猪”五国，另有新加入的欠发达国家。欧元区的这种内部矛盾及美元对欧元的排挤，都对欧元区的经济金融稳定有复杂影响，致使该地区成了当前世界经济的“乱”源之一。

  再来看更为关键的实体经济和虚拟经济情况。在实体经济方面，近几十年来，从国际产业分工到全球经济一体化的提倡，尽管从微观层面或从公司和企业层面看，实现了效益最大化的配置，但从宏观层面观察，则出现了一些国家和地区的产业空心化，出现了日益严重的结构性失业及财富分配的不均衡等问题。

  在虚拟经济方面，从资本市场到各大要素市场，正在被资金规模越来越大的各种投机力量所挟持。市场已经开始异化，失去了资源优化配置和价格发现功能，已经开始异化成压制实体经济而不是帮助实体经济的力量，异化成掠夺普通投资人财富，而不是帮助投资人获得财产性收入的力量，异化为增加金融动荡而不是平抑市场动荡的力量。

  综合以上情况，再从现有矛盾激化程度看，全球经济出现刚性调整，绝非没有可能。如何应对，需三思而行。