2012年恶性通胀不会出现，但通胀形势难免会有反复，不排除呈现“前低后高”、“上快下慢”、“上易下难”的特点，所谓价格黏性问题可能越来越大。因此，防控通胀的中长期化趋势仍然是今后经济工作的重要目标之一，放松货币政策的空间很有限。

  岁尾年初，往往是对新一年经济走势讨论最为热烈的时候，各种看法异彩纷呈。眼下，对2012年中国经济的一致共识是，经济增速恐将继续放缓，但分歧比较大的是关于物价走势的判断。究竟是继续回落还是涨势会卷土重来？学者们莫衷一是。

  目前，欧洲债务危机尚未找到合适的解决办法，全球经济走向充满变数，中东政治局势极为严峻。受此影响，各方投资者悲观情绪弥漫，商品市场仍处在震荡下行的通道中。时至岁末，主要商品价格仍呈现区间震荡整理走势，若经济形势不出现大的好转，商品市场仍摆脱不了低迷的境况。

  美元走强使得商品市场遭受承压，抑制商品价格继续反弹。美元保持坚挺主要是因为全球经济出现减速，各国货币政策正面临集体放松或调整，纷纷通过新一轮货币贬值以刺激出口增长，提振制造业。因此，笔者预计，2012年通胀可能面临先降后升的态势。

  前期国际大宗商品价格的快速下跌，已经反映在国内物价水平上，通胀的输入性压力已有所减轻。11月居民消费价格指数（CPI）快速回落至4.2%，工业生产者出厂价格指数（PPI）则大幅下跌至2.7%，工业生产者购进价格指数（PPIRM）也下降至5.1%，均较10月有大幅度下调。随着翘尾因素的消失，12月CPI或将进一步降至4%左右，全年CPI可能在5.4%左右。

  国际原材料、能源价格的下降，使得国内要素价格的上涨压力得到缓释，也一定程度上缓解了国内煤炭价格上涨的压力，从而有助于解决目前面临的“电荒”等诸多问题。有鉴于此，很多学者乐观地预见，中国通胀已经见顶，在短期内下行趋势十分明显，宏观政策目标可以完全转向稳增长了。而笔者始终认为，国内超发的货币仍然是这一轮次通胀高企的内在原因，政策是否完全转向，自然还需看调控是否真正见效并具有持久性。当下的调控手段，主要还是采用了从紧的货币政策，CPI持续四个月回落，也表明紧缩货币、控制信贷的效果终于显现，尽管这一次的政策时滞显得稍微长了些。

  只是，病来如山倒，病去如抽丝，对于未来通胀的走势，我们仍不能掉以轻心。尤其需要提醒的是，经济增速放缓并不意味着通胀压力就一定减弱。通胀的高峰值已经过去了，却并不意味从此可以马放南山、刀枪入库而高枕无忧，防控通胀的中长期化趋势仍然是今后经济工作的重要目标之一，因此，完全放松货币政策的条件仍不具备，时机仍不成熟、空间仍非常有限。具体原因大致有如下四条。

  其一，货币超发所释放的流动性基础仍然存在。近年来累积的天量信贷还需时间消化，前期超发的货币并没有从人间蒸发，全球流动性过剩对中国经济的影响也还在发生作用。四季度CPI的回落，一部分是2010年同期基数较高的缘故，另一部分是国际市场商品价格增速有所回落，并不意味着绝对价格出现了大幅下降，而国内的物价水平也仍然保持在较高水平上。可以说，中国通胀兼具总量性和结构性特征，很难在短期内因输入性通胀压力的缓解而有实质性改善。过快过猛地放松货币供应，通过刺激投资等需求管道，又将导致资产价格和一般商品价格飙升的严重后果。

  其二，国际原油价格并没有因全球需求放缓而大幅度下降。虽然全球经济处于低迷之中，但国际油价仍持续攀升，12月以来受叙利亚、伊朗政治局势的影响，油价异常坚挺甚至屡屡站在每桶100美元以上，并没有明显回落之势。国际油价的升势无疑将对物价的上涨形成新的支撑，尤其对石油化工、农业、交通运输、房地产等产业影响较大，将助推行业产品价格上升。2012年是全球大选之年，政治因素对国际油价的影响将会加大，油价脱离供需关系基本面等不确定性依然存在，甚至也不能完全排除欧美发达国家经济出现阶段性走稳的可能性，油价波动料将更加剧烈。

  其三，季节性气候因素将很可能导致食品价格再次攀升。粮食是刚性需求。2006年以来，12月份食品价格环比增幅均超过0.8%，甚至出现过3%以上的大涨。近期，随着国内大部分地区气温下降，部分地区出现雨雪天气，一些食品尤其是蔬菜因供应困难，通常会出现一轮季节性上涨。根据商务部的监测，11月下旬以来，食用农产品价格已连续出现上涨，显示出新一轮食品价格上升的苗头。

  其四，国内油、气、水、电等要素价格改革，将会形成新的非食品涨价支撑点。因宏观调控而暂缓涨价的部分商品和服务，随着近期物价的显著回落，未来半年都有可能面临调价的窗口。国家发改委自12月1日起上调上网电价和销售电价，并对居民生活用电试行阶梯电价制度，11月环比持平的居住价格，环比也可能再现上涨。

  总之，这一轮物价上涨的高峰期已过，短期内下行趋势基本形成，物价涨幅有望从高位呈趋势性小幅回落之势。因投资被抑制、信贷被紧缩、粮食仍丰收，2012年恶性通胀不会出现。但通胀形势难免会有反复，不排除呈现“前低后高”、“上快下慢”、“上易下难”的特点，所谓价格黏性问题可能越来越大。

  中央经济工作会议提出了2012年经济工作的六大目标： “稳增长、控物价、调结构、惠民生、抓改革、促和谐”，控物价排在第二位，这也说明尽管稳增长是2012年的首要任务，却也万不能忽视通胀，对未来物价走势万不能掉以轻心。而要“防止价格走势出现反弹”，就必须“继续把稳定物价总水平作为宏观调控的重要任务”。

  （作者系中国国际经济交流中心咨询研究部副部长）