⊙记者 王彭 ○编辑 张亦文

  与近几年大比例配置银行协议存款的环境不同，随着监管气候的转变，货币基金超配协议存款的主流做法正在面临严峻考验。此外，流动性的宽裕也促使协存收益率持续下滑，在此背景下，基金经理开始积极尝试分散化投资，在标的配置方面更加注重平衡性。从最新公布的二季报来看，由于利率水平较同业存款具备明显的优势，货币基金的基金经理更倾向于短融和逆回购类的资产配置。

  以大成现金增利货币基金为例，去年年底，该基金将银行存款比例由三季度末的62.71%大幅降低至37.8%；今年一季度末，在进一步将银行存款比例缩至29.48%的同时，提升企业短期融资券的比例至37.24%；根据最新公布的二季报数据显示，该基金当前操作仍以短期融资券、浮动利率债券为主，同时继续充分利用市场机会进行交易套利。据基金经理李达夫介绍，年初至今，考虑到当前市场收益率持续下滑，其总体投资策略为尽量拉长组合久期，以规避再投资风险。此外，从静态收益率来看，尽管存量存款的收益率高于债券，但考虑到市场流动性，配置债券资产显然具有更高的性价比。统计显示，二季度短融收益率跟随基准利率下行，一年期高评级的AAA级短融季末收益率4.73%，较年初的5.21%下行48bp，成为市场争相追逐的主流品种。

  不过，配置短融并非“万全之策”，下半年信用风险的提升使得短融收益率面临分化，需要仔细甄选。在风险控制方面，大成现金增利也具有较为完善的机制。据基金经理李达夫介绍，由于风控和信用评级方面的严格标准，其研究团队在个券挖掘上会更加细致。流动性方面，该基金会与机构客户保持密切联系，在大额资金申赎之前做好准备。在特定时点，例如月末、年中、年末等，基金经理也会预留充足资金，以应对流动性趋紧的可能。日常操作中，大成现金增利还会保留一定的偏离度，比如十个点左右的正偏离，防止市场的不利变化，而当组合开始出现负偏离时，则会立刻着手准备，通过交易手段将负偏离因素消除，以避免组合的净值波动。今年以来，大成现金增利净值上涨2.73%，最新七日年化收益率为4.3%，在同类基金中稳居中上游。

  结合当前市场环境来看，在资金面相对宽松的背景下，资金价格逐步回归常态。然而，相对于其自身的高流动性及安全性而言，作为活期存款的替代产品，货币基金仍不失为一种较高性价比的短期投资标的。在具体品种选择方面， 投资者可重点关注历史业绩居前、稳定性好、资产规模较大，且能抵御浮盈摊薄及赎回冲击风险的基金品种。