从外部看，中国经济并不是全球经济失速风险的源头；从内部看，中国经济的微观风险值得警醒。而那种认为中国经济羸弱的基本面把人民币拖入长期贬值通道，引致国际金融市场大溃败的观点是非常危险的。其背后的逻辑貌似有理，实则充满了误导和误解，误导主要在于对人民币的国际认识上，误解主要在于对中国经济的国际认识上。国际金融市场调整自有其内在机理，中国经济相对稳健和金融的有序改革，恰恰对全球经济未来可持续复苏提供了有力支撑。

  □张 蓓

  近一段时期，全球经济弱复苏渐成常态，中国经济增速也已下破7%。有一种观点在国际市场非常流行，即认为“人民币主动贬值印证了中国经济弱于预期的事实，中国经济羸弱的基本面又将把人民币拖入长期贬值的通道……”笔者以为，这个观点是危险的，其背后的逻辑貌似有理，实则充满了误导和误解，一方面，误导主要存在于对人民币的国际认识上，另一方面，误解主要存在于对中国经济的国际认识上。

  应该说，自2005年启动人民币汇改以来，相关改革一直以渐进、有序的风格稳步推进，今年8月11日对中间价形成机制的调整，更朝着市场化方向迈出了果敢的一步。可是，长期以来国际机构和西方国家基于购买力平价的汇率测算，始终在传播人民币是低估货币的判断，对人民币汇率的“操纵”是中国经济长期领先的重要原因。实际上，汇改十年，人民币长期处于波动升值的大通道中，已接近均衡水平，甚至还存在阶段性贬值的市场压力。一旦人民币对美元汇率波动的机制性束缚被解开，这种压力就转化为“一次性贬值”的现实，而受“人民币被系统性低估”长期误导，国际市场对现实的反应显得有些措手不及，进而出现了一些崩溃论和以邻为壑的政策行为。从这个角度看，市场混乱并非因为人民币汇改的推进，国际社会对人民币的长期误导和非理性认识才是根本原因。

  全球市场泥沙俱下是市场各方信心全面下降的结果，而对中国经济的过度担忧是信心不足的重要原因。笔者以为，这种氛围的形成，很大程度上源于国际国内对中国经济的认识存在巨大差异。友邦人士容易误解中国经济，原因在于国际社会对中国经济横纵坐标定位下的经济发展阶段缺乏足够理解，对中国经济腾笼换鸟、凤凰涅槃的核心任务缺乏深入了解，对中国经济正在发生的长期改变缺乏切身体会。

  国际金融市场的主流预期都是基于短期的，所以对中国经济增速放缓和短频数据走弱格外敏感，但如果把中国经济放在全球经济为横坐标、中国历史为纵坐标的坐标系内，中国经济“岁寒见后凋”的特点很突出了，在经济模式转型阶段能守住当前的增长底线，是值得乐观的。中国经济正处于“三期叠加”的周期性压力之下，此时的出路不是宏观刺激的无谓加码，而是增长潜力的全面激发，腾笼换鸟、凤凰涅槃的核心任务在改革、创新、舍得和统筹四个维度展开，势必将经历一个跌宕起伏的过程，但前途无疑是光明的。数据之外，中国经济正在发生诸多从外部宏观来看是难以察觉的变化。例如，国际社会都担心中国人口红利下降，而实际上，伴随着人口代际结构变化，消费倾向更高、创新需求更大的中国新一代正在微观崛起，这对中国经济可持续增长是长期利好。

  因此，国际金融市场的调整自有其内在机理，并非中国开启了风险的潘多拉之盒，相反，中国经济的相对稳健和金融的有序改革，恰恰会对全球经济未来的可持续复苏提供有力支撑。

  当然，任何事物都要辩证看待。认为中国是全球风险的核心，显然有失偏颇，但盲目乐观，也有失客观。就现实而言，中国经济增长减速愈发成为切实挑战。增长率破“7”是宏观层面的增长忧虑，而潜在风险更值得警醒并应对。事实上，如果刻意远离宏观经济数据，转而用心去感受身边的人与事，不难体会微观之忧的存在与趋强。

  微观之忧其一，在于经济大势。普通大众和专业人士最大的区别就在于，前者没有后者那么专业，也就没有后者那么善变。普通大众的工作生活并不以经济数据为中心，对经济状态变化的感知也相对滞后，而一旦感知发生变化，普通大众也倾向于维持变化后的感知较长一段时间。换句话说，在专业人士看来，普通大众的预期可能是有失理性的。且不论理论上理性与否，大众非专业的经济感知和预期是质朴且平滑的。而去年以来中国经济于金融危机中独善其身、独立增长的神话被事实打破，在新闻报道、政策变化和专家言论的综合影响下，大众对中国经济趋势的认知已从之前的“快增长”转变为“慢减速”。这种认知正对微观层面的投资预期和消费选择产生实质性影响，并不会在短期内骤然逆转。

  微观之忧其二，在于楼市升温之困。无论在宏观层次还是微观层次，楼市回暖的迹象都已经出现。宏观层面，针对非投机性需求，政策已有所松动；微观层面，这种松动则表现为极易感知的一线城市供需再旺。值得强调的是，对于普通大众，楼市升温带来的不仅是买房、租房成本上升的忧虑，还有对一系列宏观调控政策的信心忧虑，这种忧虑给后续消费的提振带来了不容小视的微观压力。

  微观之忧其三，在于金融深化之难。从宏观层面看，中国经济急需解决的问题是金融深化，即加强金融对经济的支撑力度，引导货币政策预调微调释放出的流动性更好、更快地流进实体经济，支持转型发展。近来，货币市场的资金紧张状况虽已得到缓解，但在趋向宽松的货币环境下，微观市场的博弈却呈现出一些微妙迹象。一系列政策调控虽然旨在解决微观企业融资成本高、融资难度大的问题，并试图通过利益再分配改善实体企业的生存环境。但在微观环境中，商业银行对企业、特别是中小企业的支持依旧缺乏主动性，甚至有些地区还出现了惜贷和抽贷现象，给实体经济恢复带来了困难。

  中国经济需要辩证看待，从外部看，中国经济并不是全球经济失速风险的源头；从内部看，中国经济的微观风险值得警醒。

  (作者供职于徽商银行)