如何应对市场的
不确定性？

⊙申万菱信基金 李大刚

自今年2月份以来，A股市场呈现出窄幅波动的局面。从市场特点来看，有波动、无趋势、主题概念迭出、持续性欠佳成为当前市场的主要特征；市场参与者在一个较窄的区间内进行着存量博弈，投资获利因此存在不确定性。

市场目前的特征反映了投资者对当前宏观局面的迷茫：新兴产业目前体量较小，对于整体经济总量的拉动不大，同时由于估值较高，盈利的实现需要时间；至于传统经济，在缺乏大的趋势性产业机会的情况下，市场的参与者以博弈的心态进行着相关的投资决策，虽然市场利率处在不断下降的过程中，并对市场形成支撑，但是宽松的货币环境主要对资产价格产生影响，缺乏明确的投资途径来影响实体经济，目前看来无法形成稳定的中长期预期。在这样的条件下，市场呈现出上下两难的局面。

其实，这种市场特点在国外同样存在。美股虽然创出历史新高，但却是传统的公用事业等防御类股票领涨；欧洲股市在英国“脱欧”的冲击下，也呈现出宽幅震荡的局面；日本虽然有安倍28万亿日元的经济刺激，日经指数依然没有出现趋势上涨。从国内外股市的表现来看，如此纠结的走势背后包含着较为深刻的原因。自2008年金融危机以来，全球各大央行实施了量化宽松政策以对冲经济冲击，但时至今日，宽松货币政策的弊端开始出现，并体现在两个方面：首先，政策的边际效果递减，新增货币只在金融体系中空转，同时实体经济缺乏承接力度，没有形成有效的中长期需求；其次，由于宽松货币政策造成的贫富差距在政治上开始体现，使得相关政策受到边界上的压力，比如近期的英国“脱欧”、美国大选中特朗普的崛起，在一定程度上对宽松货币政策形成制约。

故而，在当前的市场环境下，投资者需要适时地选择具有较高安全边际、竞争壁垒较高的投资标的，以应对未来可能出现的不确定性。