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3、结论

综上所述，公司拟将本次募集资金中的4.35亿元和6.32亿元分别投入银山矿业公司深部挖潜扩产技术改造项目和德兴铜矿五号（铁罗山）尾矿库项目，以上投入募投项目的资金将全部用于对应项目的资本性支出，不存在使用募集资金安排非资本性支出的情形。

此外，以上募投项目的投资估算均严格参照行业组织制定的测算依据及行业惯例，并充分考虑了项目实施地的实际情况，投资测算依据和测算过程合理、清晰。

（二）说明本次募投项目的募集资金使用和项目建设的进度安排

1、银山矿业公司深部挖潜扩产技术改造项目

银山矿业公司深部挖潜扩产技术改造项目建设期为3.5年，本项目的募集资金使用和项目建设的进度安排如下表所示：

单位：亿元

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2、德兴铜矿五号（铁罗山）尾矿库项目

德兴铜矿五号（铁罗山）尾矿库项目建设期为4年，本项目的募集资金使用和项目建设的进度安排如下表所示：

单位：亿元

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（三）结合铜价波动、公司阴极铜毛利率下降、2016年拟削减精铜产量等相关情况，说明本次募投项目的必要性，并说明效益测算过程及谨慎性。

1、本次募投项目的必要性

（1）背景情况介绍

1）报告期内铜价波动及公司阴极铜毛利率情况

受全球及国内宏观经济不景气、有色金属行业下行压力较大的影响，2013-2015年，国内阴极铜价格维持震荡下行趋势。截至2015年12月31日，上期所阴极铜期货结算价为36,740元/吨，较2013年初的57,710元/吨下降约36.34%。进入2016年，阴极铜价格逐步企稳回升，尤其是2016年四季度以来，阴极铜价格大幅上涨。截至2016年12月31日，上期所阴极铜期货结算价为45,210元/吨，较2015年底上涨约23.05%。

作为中国最大的阴极铜生产商，公司的阴极铜产品价格主要参考伦敦金属交易所和上期所相关产品的价格确定。在每吨矿石开采的人工成本、燃料及动力成本、固定资产投入成本等相对固定的情况下，阴极铜价格显著影响公司业绩。2013-2015年，由于阴极铜价格的大幅下跌，公司阴极铜毛利率分别为2.81%、2.00%和1.26%，呈逐年下降的趋势。随着2016年以来铜价的企稳回升，公司2016年度阴极铜毛利率上升至1.85%。

2）2016年削减精铜产量情况

2015年11月底，为统筹兼顾企业短期利益和行业中长期利益，公司与铜陵有色等10家铜冶炼企业联合发布了《中国铜冶炼骨干企业联合倡议书》，就行业健康发展的原则达成共识。各家企业共同决定短期内先关停亏损产能，中长期内为避免重蹈其他行业产能严重过剩造成全行业亏损的覆辙，将进一步加快淘汰落后产能，并在未来几年不再扩大冶炼产能。此外，上述10家铜冶炼企业表示将在2016年削减精铜产量35万吨。上述倡议的主要目的在于抑制“铜矿采选-精铜冶炼-铜材加工”产业链的中下游环节，削减精铜的冶炼产能，避免造成行业冶炼产能的严重过剩。

本次募投项目的实施没有扩大公司的冶炼产能，而是在产业链上游的铜矿采选环节扩大自产矿产能，提升原料自给率，加强公司对上游铜矿资源的保障能力。此外，对于公司而言，其减产的精铜主要以外购粗杂铜为原料，该类精铜的成本较高，毛利率较低，而毛利率较高的以自产矿为原料的精铜产量并未受到上述倡议的影响而减产。

（2）本次募投项目的必要性分析

为应对行业景气程度下降等不利因素对公司未来经营的负面影响，公司亟需提升资源储备、增强盈利及抗风险能力。

本次募投项目中，银山矿业公司深部挖潜扩产技术改造项目建成达产后，每年将提高约6.12万吨自产铜精矿产量，进一步提升公司的原料自给率。尽管公司拥有的已探明、控制和推断铜金属储量居国内同行业之首，在国内大型铜行业上市公司中拥有最高的铜精矿自给率，但公司对外购原料供应的依赖性依然较大。尤其是在目前宏观经济不景气、有色金属行业下行的背景下，增强资源储备是公司提升盈利能力、度过行业低谷的重要保障。

德兴铜矿五号（铁罗山）尾矿库项目主要是基于德兴铜矿生产期内现有尾矿库剩余库容已经无法满足堆存矿山生产期内产出尾矿的需要，如不建设新的尾矿库将使得德兴铜矿的生产能力受到制约，对公司的未来盈利及抗风险能力产生负面影响。

综上所述，本次募投项目的实施是公司在当前行业背景下增强资源储备、提升盈利及抗风险能力的必要举措，有利于公司稳步扩大矿山产能规模，进一步提升原料自给率，降低成本，巩固市场地位，为未来更快更好地发展奠定坚实的基础。

2、效益测算过程及谨慎性

公司拟将本次非公开发行A股股票募集资金中的4.35亿元和6.32亿元分别投入银山矿业公司深部挖潜扩产技术改造项目和德兴铜矿五号（铁罗山）尾矿库项目，其中，德兴铜矿五号（铁罗山）尾矿库项目的实施是为解决德兴铜矿生产期内现有尾矿库剩余库容无法满足堆存矿山生产期内产出全部尾矿的需要，不直接产生经济效益。因此，以下仅对银山矿业公司深部挖潜扩产技术改造项目的效益测算过程及谨慎性进行分析。

根据测算，银山矿业公司深部挖潜扩产技术改造项目实施完成后，将新增铜硫金矿石地下开采规模8,000吨/天，实现年均销售收入70,720万元，利润总额23,167万元，净利润17,458万元，项目全部投资财务内部收益率（税后）为11.34%，投资回收期（税后）为10.27年。上述经济效益的具体测算过程、测算依据及谨慎性分析如下：

（1）销售收入预测

本项目的主要产品为铜精矿（包括铜精矿含铜、铜精矿含金、铜精矿含银）和硫精矿，其中：铜精矿含铜的产量最大，为本项目最主要的产品，其销售收入是本项目未来销售收入最重要的来源，占比高达约66%；铜精矿含金、铜精矿含银和铜精矿含硫的产量较小，在销售收入中的占比较低，分别约为19.49%、0.84%和0.12%。

1) 销售价格的预测

本项目的效益测算中，主要产品的销售价格（含税价）如下：铜精矿含铜42,500元/吨（以阴极铜含税价格50,000元/吨为计算依据，计价系数0.85）；铜精矿含金17万元/千克（以黄金含税价格20万元/千克为计算依据，计价系数0.85），铜精矿含银2,880元/千克（以白银含税价格4,000元/吨为计算依据，计价系数0.72），铜精矿含硫60元/吨，硫精矿350元/吨。上述价格系以《江西铜业集团银山矿业有限公司深部挖潜扩产技术改造初步设计书》（以下简称“《银山项目初步设计书》”）修改审查时点（2013年11月）的市场价格为基础，结合本项目实际情况及行业形势等多种因素综合确定。由于铜精矿含硫和硫精矿的产量较小、单价较低，因此以下仅对铜精矿含铜、铜精矿含金、铜精矿含银的价格预测谨慎性进行分析。

① 铜精矿含铜价格

2013年至2015年，受全球及国内宏观经济不景气、有色金属行业下行压力较大的影响，国内阴极铜价格维持震荡下行趋势。以上期所阴极铜期货结算价为例，截至2015年12月31日，上期所阴极铜期货结算价为36,740元/吨，较2013年初的57,710元/吨下降约36.34%。

进入2016年，随着宏观经济的复苏以及下游需求的逐步回暖，阴极铜价格逐渐企稳。尤其是2016年四季度以来，阴极铜价格大幅上涨。截至2016年12月31日，上期所阴极铜期货结算价为45,210元/吨，较2015年底上涨约23.05%，接近本项目铜精矿含铜预测价格对应的阴极铜价格50,000元/吨。此外，根据英国大宗商品研究所（CRU）及国外主要金融机构的预测，2017年至2020年，阴极铜平均市场价格（含税价）将分别达到人民币52,509.60元/吨、58,500.00元/吨、59,911.02元/吨、67,709.07元/吨，均超过上述阴极铜预测价格。

综上所述，本项目中铜精矿含铜的预测价格较为谨慎合理。

2013-2016年上期所阴极铜期货结算价走势

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数据来源：上期所，Wind资讯

② 铜精矿含金价格

与铜价的走势类似，2013年至2015年，黄金价格呈震荡下行趋势。截至2015年底，上期所黄金期货结算价为22.63万元/千克，较2013年初的33.63万元/千克下降32.71%。进入2016年，黄金价格开始触底反弹。截至2016年12月31日，上期所黄金期货结算价为27.04万元/千克，较2015年底上涨19.49%。

本项目铜精矿含金预测价格对应的黄金价格为20万元/千克，该预测价格相对谨慎。若本项目未来实际投产时的黄金市场价格高于上述预测价格，则本项目的收益水平将进一步提升。

2013-2016年上期所黄金期货结算价走势

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数据来源：上期所，Wind资讯

③ 铜精矿含银价格

与铜价的走势类似，2013年至2015年，白银价格呈震荡下行趋势。截至2015年底，上期所白银期货结算价为3,210元/千克，较2013年初的5,967元/千克下降46.20%。进入2016年，白银价格开始触底反弹。截至2016年12月31日，上期所白银期货结算价为3,994.00元/千克，较2015年底上涨24.42%。

鉴于近期有色金属行业的回暖及下游需求的复苏，未来白银价格仍有较大的上涨空间。根据国际主要研究咨询机构及金融机构的预测，2017年至2020年，白银平均市场价格（含税价）将分别达到人民币5,311.15元/千克、5,311.43元/千克、5,192.89元/千克、5,077.73元/千克。

2013-2016年上期所白银期货结算价走势

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数据来源：上期所，Wind资讯

对照前述2013年以来上期所白银期货结算价的走势，尽管在《银山项目初步设计书》修改审查时点的白银市场价格略高于银山项目铜精矿含银预测价格对应的白银价格4,000元/吨，但后期白银的市场价格基本围绕前述预测价格上下波动。此外，考虑到前述机构对2017年至2020年白银市场价格的预测，本项目中铜精矿含银的预测价格较为谨慎合理。

2) 产品产量的预测

根据《银山项目初步设计书》，本项目主要产品达产年的平均产量为：铜精矿（含铜21%）61,180吨/年，其中，铜精矿含铜12,848吨/年、铜精矿含金811千克/年、铜精矿含银2,420千克/年、铜精矿含硫16,727吨/年；硫精矿（含硫48%）320,539吨/年。

基于银山矿业公司深部挖潜扩产技术改造项目的设计产能为8,000吨/天（264×104吨/年），按照铜精矿中铜金属86%的选矿回收率及0.57%的入选原矿品位，以及硫精矿中硫金属78%的选矿回收率及7.47%的入选原矿品位，并结合平均铜精矿含金量（13.29克/吨）及平均铜精矿含银量（38.74克/吨）推算，以上关于本项目产品产量的预测较为谨慎。

3) 销售收入计算

根据《银山项目初步设计书》，本项目达产年的平均销售收入为70,720万元，其中：铜精矿61,132万元（铜精矿含铜46,669万元、铜精矿含金13,781万元、铜精矿含银596万元、铜精矿含硫86万元），硫精矿9,589万元。

基于上述分析，银山矿业公司深部挖潜扩产技术改造项目的销售价格和产品产量的预测是谨慎合理的，因此，在产销量基本平衡的情况下，以上关于本项目的销售收入预测亦较为谨慎。

（2）成本及费用预测

本项目采用生产成本加期间费用的方式编制总成本费用，各种辅助材料，燃料及动力均按不含税价格进行估算，项目采矿按自营考虑。各项成本费用的具体估算依据为：

① 各种辅助材料的消耗根据生产工艺流程确定，各种辅助材料的价格（不含税）根据业主提供的资料确定，不足部分参考市场价格预测。

② 动力消耗根据生产工艺流程确定，价格按业主提供的当地价格：水价（不含税）1.30元/吨，电价（不含税）0.61元/度。

③ 职工薪酬：职工人均薪酬按80,000元/人/年计算。

④ 修理费：修理费按照固定资产原值的4%计算。

⑤ 折旧费：固定资产按年限平均法进行折旧；机器设备折旧年限按15年计算，建筑物折旧年限按20年计算。固定资产残值率均取5%。

⑥ 摊销费：无形及递延资产均按10年摊销计算。

⑦ 财务费用包括生产期间长期借款利息和生产期间流动资金借款的利息支出。

⑧ 营业费用主要是精矿产品的运输费用，铜精矿由矿区运往贵溪冶炼厂的运输费用为52元/吨湿精矿。其他精矿产品按出厂价销售，在此不考虑其运费。

⑨ 其它费用包括矿产资源补偿费（营业收入的2%）、差旅费、办公费、业务招待费及其它费用，根据相关规定及企业实际情况进行估算。

根据上述成本费用估算依据，本项目达产期年平均总成本费用45,518万元，其中制造成本39,624万元，管理费用4,248万元，财务费用1,296万元，销售费用350万元。以上成本费用的估算与银山矿业当前在产矿山的成本费用情况可比，较为谨慎合理。

（3）税金

本项目采用的增值税销项及进项税率为17%（铜精矿含金和粗铜含金等含金矿产品免征增值税），资源税征收标准为铜矿石5.5元/吨，城市维护建设税和教育费附加（含地方教育费附加）均为5%，企业所得税税率为25%。本项目设定的税率符合《银山项目初步设计书》编制时公司的税率和相关的税收法规，具有合理性。

根据《关于全面推开营业税改征增值税试点的通知》（财税[2016]36号）规定，自2016年5月1日起，公司原缴纳营业税的应税劳务收入按照相关规定缴纳增值税。由于缴纳营业税的应税劳务并非本项目的主要业务，因此在编制初步设计时并未对本项目未来的应税劳务收入及营业税进行估算，前述营业税改征增值税的相关政策变化对本项目未来的总体税负水平也基本没有影响。

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