易方达成曦：创业板或有一波预期纠偏行情

⊙记者 朱文彬 ○编辑 王诚诚

“今年以来日成交均量在2亿元左右，最近上升到3亿元左右，它是市场最活跃的创业板ETF。”近日，易方达创业板ETF基金经理成曦告诉记者，在市场波动较大的情况下，该产品一级市场的申赎明显增多。

作为目前市场上最大的创业板ETF基金，成曦管理的易方达创业板ETF总规模达60亿元，远超其他同类跟踪创业板的产品。

自7月18日以来，创业板迎来一波久违的反弹行情。这给市场带来了猜想：市场风格是否已经切换？是短期的风格转换还是长期风格转换？

“中小创在7月下旬的底部爆发，可能是阶段性见底的标志。”成曦说，在过去5年里，市场每年都表现出有规律的大小盘风格轮动。2017年上半年大盘股表现强势，但大盘股体量大，在估值已经较高的情况下，下半年或许难以持续上行，市场有可能切换为小盘成长风格。

“从目前来看，创业板近期的表现是一个预期纠偏的行情。”成曦对记者分析称，一方面是因为创业板公司业绩增长下滑的速度低于预期，另一方面则是由于市场对创业板中优质公司的偏好在加强。

在成曦看来，尽管暂时仍难看出创业板会有一波大的行情，但板块的估值已经开始有所恢复。“从绝对估值来看，2017年预期的PE已经回落到30倍左右。从与大盘的相对估值比看，创业板指数/上证50的估值比的均值在2.5倍左右时，应该算是一个相对均衡的状态。2013年最高的时候曾达到6至7倍，近期（截至今年8月21日）已经回落至1.7倍附近。”成曦说，创业板指数中的成份股估值已处在合理区间，估值上已经具有一定的优势。

成曦分析说，通过历史复盘可以看出，2009年以来每次市场风格转向中小创期间，在基本面、流动性和风险偏好三个指标中，至少会出现两个指标同时改善的情况。

成曦认为，从当前来看，除了流动性暂时仍偏紧以外，创业板的基本面预期纠偏和市场对真成长股的风险偏好已经在改善。

对于市场仍担忧的一些压制因素，比如IPO常态化发行、商誉减值潮以及定增解禁潮等对创业板的影响，成曦认为，凡是市场预期的风险一般都会提前体现，当风险真正来临时，反而有可能是“石头落地”。

具体到标的选择上，成曦认为，优质成长是市场永恒的主题，市场在这个阶段更加偏好于增长的稳定性，而非增长的速度。因此在择股上，首先要看公司所处产业、管理团队和技术优势，其次要看公司的业绩增速及增长的稳定性。现阶段，市场风险偏好低，所以更青睐增长确定性高、估值合理的个股。

“中小创后期的投资必须精挑细选，回避讲故事的个股，甄选出有真实增长业绩的个股。”成曦说，市值筛选和流动性筛选是指数编制的筛选规则，其本身就是优质的筛选方法。

也有一些投资者担心，作为创业板指数的被动跟踪产品，投资者参与创业板ETF是否会因某些停牌股而存在投资风险？比如，乐视网为创业板指数第二大权重股，成份占比高达3.44%。

“第一，创业板ETF联接基金已经对该股票进行了估值重新调整，净值已反映开盘后下跌预期。但ETF不进行估值调整，所以含有乐视网的ETF的净值会有所高估。第二，实际上，投资者不会以ETF的净值来进行交易，而是以二级市场的价格进行交易。目前创业板ETF（159915）二级市场价格相对ETF净值已经有了一定的折扣（折价大约1.2%），这个折扣价就反映了市场对ETF的真实估值。所以，投资者如果在二级市场进行创业板ETF买卖，基本上不会受乐视网停牌的影响。”成曦解释称。