博时基金副总裁邵凯：凝聚精英团队力量 锻造固收最稳战车

⊙记者 赵明超 朱文彬 ○编辑 张亦文

在公募基金行业，“老五家”之一的博时基金的固定收益团队，以资历深厚、稳定团结、战绩优良而令业内艳羡不已。近期，上证报记者走进博时基金，零距离揭开公募固收最稳战车的奥秘。

人才是核心竞争力

“资产管理公司的核心竞争力还是人，所有的架构、流程和管理都是围绕人来进行的。”博时基金副总裁邵凯开门见山地说。据介绍，目前博时固定收益投资团队共有55人，核心投资团队成员平均从业年限超过9.4年。除了国内市场，博时固收对海外也进行了较早布局，海外债券市场投资人员5人，由经验丰富的资深基金经理带队，近年来布局海外债市的组合业绩都非常优秀。博时固收在长期的探索和磨合中，形成了博时独有的研究、投资、管理架构和流程，随着这套体系运转越来越成熟，体现出来的是团队的综合实力和长期稳健的投资收益。

截至2018年一季度，博时固定收益类公募产品的资产规模约3500亿元，银行间及交易所债券交易对手众多且活跃，是目前业内最大的买方债券投资团队之一。截至2018年6月22日，博时基金固收类基金的加权平均净值增长率为2.25%，在121家公募基金公司中位居第八，在前十大基金公司中排名第二。

通过投资流程管理发挥团队优势

邵凯表示，提高团队战斗力的关键，是抓好投资流程管理。博时固收的投资管理流程，比较好地融合了投资纪律与灵活风格，在团队集体智慧的基础上发挥基金经理的个人特长与主观能动性，从而确保整个投资决策流程的高效执行。“2016年11月的临时会议决策熊市形成需要全面降久期、2018年3月临时会议决策有行情全面加久期，事后看基本都把握住了债市节奏的切换。”邵凯回忆道。

每个季度，固收投委会对债市会进行全面的梳理和展望。首先就宏观、政策、流动性、市场判断、大类资产配置等各个角度进行深度调研，比较研究市场和部门的不同预期，探究其中的逻辑框架。之后对于宏观利率、信用策略与风险评估、转债、固收衍生品，以及对市场可能产生重大影响的专题角度等给出最新的研究成果，在这些研究报告的基础上广泛深入地展开讨论并形成新的市场研判。会后，固收投委会还会在深度讨论的基础上形成固收组合配置的整体指导意见，但同时也会给基金经理预留灵活发挥的空间。每次会议的决议产生一份资产配置表，包含了固收各个类属资产的建议配置比例和久期等关键指标。有了这些数据，再做流程上的优化，基金经理就相当于“工程设计师”，根据组合的具体情况负责确定风险收益特征。而投资助理、交易员和运营团队则进行“钢筋水泥的累砌”，把基金经理确定的组合配置情况进行具体的落实和搭建，各司其职、相互配合、充分发挥团队每个成员的职责和特长。

债市投资环境发生巨大变化

“近年来全球宏观政策环境日趋复杂。对应的，债市投资环境也经历了很大变化。”邵凯表示，全球宏观格局从2008年之前的增量主导逐步进入到目前的存量博弈，货币政策从2008年之后的超宽松流动性环境中开始逐步退出；从国内来看，正处在从高速增长转向高质量增长的新常态，货币政策从以往的总量调控体系演变为传统货币政策和宏观审慎的双支柱体系。伴随宏观格局的深刻转变，债券市场的投资环境也呈现出巨大的变化：投资品种上，利率、信用及其他类固收品种已经非常多样化、信用债发行主体已经覆盖了所有行业和各个评级；国债期货为代表的固收衍生品市场也得到了极大的发展；参与机构上，债市相比以往银行一家独大的格局已经有了很大的变化，以银行自营和保险为代表的配置型机构，以银行理财和各类委外为代表的绝对收益型机构，以券商自营、公募、私募等为代表的交易型机构，以及近几年持续进入市场的外资机构等均有长足发展；盈利模式上，伴随资管新规的落地，刚兑的打破和信用风险常态化的格局也将促使债市以往以信用杠杆套息为主的盈利模式出现深刻转变。