估值与业绩匹配
将是投资主旋律

◎农银量化智慧动力混合、

农银区间收益混合基金经理 魏刚

春节长假后市场大幅回调，风格快速切换，机构持仓较少的红利价值类股票和小盘指数表现相对较好。

从各行业表现来看，钢铁、采掘、建筑、房地产等前期滞涨的低估值周期类板块表现较好，涨幅均超过6%；前期涨幅较大、交易较为拥挤、估值较高的核心资产跌幅较大，食品饮料、休闲服务、电气设备、医药生物等板块跌幅均超过15%。

我们看到，春节长假后市场风格出现了明显切换，由前期的大盘成长盈利风格迅速转为小盘价值反转风格，盈利因子、成长因子、盈余动量因子、分析师预期因子均大幅回撤，而小市值因子、价值因子、反转因子等一改前期颓势，表现优异。

核心资产调整，一方面是由于前期涨幅较大，估值较高。本次调整前（2月10日），绩优股指数市盈率（TTM）为41.56倍，为2010年以来的最高值；基金重仓股指数市盈率（TTM）为23.54倍，为有数据（2014年）以来的最高值。另一方面，部分核心资产交易拥挤程度过高，机构持股比例过高，对未来预期过高，市场有内在的调整要求。

国内经济持续稳定复苏，海外经济正加速从疫情中恢复，全球经济有望共振向上，A股上市公司盈利2021年有望取得较高增速。2021年1月和2月摩根大通全球制造业PMI分别为53.6、53.9，其中2月PMI数据创疫情发生以来新高。中国1至2月出口增速为60.6%，高于市场一致预期的41.8%。

展望后市，经济持续复苏、政策相对平稳，市场整体下跌幅度将较为有限，而宏、微观环境的变化将导致市场风格切换。未来利率易升难降，估值与业绩的匹配将是投资主旋律，短期业绩兑现度的重要性将提升，而远期业绩的权重将有所下降。（广告）