当下估值低但资产质量高的行业是什么？

A股市场上有这样一个行业，近些年发展速度很快，完全不低于世界级标准，面对国际同行的竞争，依然能保持绝对的市场领先位置。但是，它在A股市场上的表现与其业绩形成了鲜明对比，这个行业的股票不受待见，基金经理如果重仓这个行业，可能会引发持有人质疑。

那么，它是哪个行业呢？它就是号称百业之首，却在最近几年始终跑不上“赛道”的银行。

为什么银行板块最近两年不被待见呢？在成长股为主的市场中，银行确实无法占得先机。但事实上，银行板块在历史上并没有缺席任何一轮牛市。在2007年和2015年的两次牛市中，中证800银行指数的主轮涨幅分别达到440%和100%，和其他行业相比并不逊色。即便在2019年至2020年的结构性行情中，如果投资者没有押中消费、医药、科技三大板块，而是坚定地持有银行板块，那么中证800银行指数也提供了约34%的回报。

2021年春节长假后，银行板块没有随着其他热门板块下跌，而是继续创出新高，中证800银行指数还超过了2015年的最高点。更让人惊叹的是，虽然指数超过了2015年，银行板块估值反而更低了。Wind数据显示，2015年中证800银行指数市净率最高达1.4倍，可2021年3月达到最高点时的市净率却低达0.81倍。为什么越上涨估值却越低呢？原因是银行的资产质量比以前更好。从已发布的银行2020年年报数据来看，商业银行2020年实现净利润1.94万亿元，即使受到疫情的不利影响，国有大行的净利润增速也达到3%；商业银行不良余额环比继续下降1336亿元，不良率环比下降至1.84%，整体资产质量进一步改善；资本充足率水平也在持续提升。

从市场结构来看，一些机构从前期热门赛道撤出部分资金后，能找到符合顺周期概念、可容纳大资金、敢于长期持有的行业，还能有谁呢？从银行板块持续抵抗下跌的表现可以看出，从信披数据中机构持仓的行业占比变化可以发现，从北向资金和券商融资的数据也能发现——银行板块，正成为未来增量资金关注的一个品种。

银行板块的估值、资产质量和可期待值如此“友好”，那么如何配置呢？投资者所熟知的热门赛道里，比如消费，其实混合了食品饮料、家用电器等不同行业，科技是混合了芯片电子、电器军工、电脑工业设备等不同行业，医药则包括药品、药店、药械服务等各种类别，而市场上不存在一个叫某某银行主题的主动权益基金，因为银行板块非常纯粹。

普通投资者配置银行只需要投银行指数基金或者银行ETF，而银行板块与核心资产的相关性很低，有时候甚至为负。这表现为，在“抱团股”集体下跌的时候，银行指数却经常是涨的，这使得银行股成为一个很好的平衡波动风险的利器。近期，富国推出的中证800银行ETF，囊括了35只银行成分股。Wind数据显示，截至3月25日，其总市值合计近11.1万亿元，自由流通市值占比28%，近3年换手率39.69%。短期而言，它是投资者在当前市况中抵抗波动的很好工具；长期来看，它也是一个低估值低风险的值得配置的品种。（广告）