医药投资中的成长与周期

◎农银医疗保健股票、

农银创新医疗混合基金经理 梦圆

今天想跟大家聊一聊影响当下医药投资最重要的两件事：第一个是医药未来的成长性来自于哪里？第二件事是医药处在产业周期的什么位置上？

首先，医药未来的成长性来自于创新。

颠覆性的技术革命会创造新的需求，从而引领产业爆发增长。比如人类药物研发围绕中心法则形成了突破。从无靶向药物的小分子，到具备靶向能力的小分子、抗体药物，到具备RNA靶向性的核酸药物，再到针对DNA的基因治疗。药物的研发也从常见病、慢病到肿瘤再到各种罕见病，再到新的技术以更好的依从性，更低的毒性以及成本或者更好的疗效替代原有药物的过程。

在这个过程中往往产业增速较快，因技术难度高而龙头竞争格局较好。目前属于颠覆性技术革命的方向主要有细胞与基因治疗、ADC药物、小核酸药物、mRNA疫苗等等。从制药公司、为其服务的CXO公司、上游核心原材料企业，上游的制造装备及耗材企业都有着高度的成长性。

中国医药产业在高端制造上的突破与微创新形成的进口替代与出口。比如三年前的PD-1，在中国药企仿创成功后对海外产品迅速形成了进口替代。再比如现在一些高端设备或者耗材企业先从国内进口替代开始，完成了国产市占率从0-50%以上的改变再出口至海外，海外市占率开始提升。这一部分企业的爆发性虽然不及第一类，但是在进口替代以及出口初期也具备快速的成长性。

其次，产业创新与政策调控中的医药投资周期。

在投资中有句话叫“万物皆周期”，医药投资也不例外，形成医药投资周期最重要的两个因素一个是产业创新所处的阶段，另一个则是政策调控。以制药产业为例，从仿制药，到仿创药再到首创药，从针对内需到具备国际竞争力并不是每一年都可以无缝衔接的，所以每一轮的升级就是一个周期。而政策调控的周期对市场影响则更为迅速，比如2018年集采被提上日程，或者今年7月份以来一些试点对于集采范围的延伸。

总体来说，医学科技创新驱动产业成长是全球的大趋势，而投资人真正要做的是寻找确定性更高的创新突破方向与公司，并确定自己的投资在周期中所处的位置。(CIS)