降准之举意在长远

□桂浩明

时隔近半年，央行宣布了年内的第二次降准，这次的幅度是0.5个百分点，预计可以释放1.2万亿元资金。有关这次降准的消息，在上周末的高层会议上就已经透露出来，当时的提法是“适时降准”。在不少市场人士看来，既然是“适时”，大概会在年底前落实。不过，实际降准的步伐要快很多，在本周一晚上央行就公布了降准的决定，可谓雷厉风行。

在传出将“适时降准”的信息后，市场普遍认为这是一个超出预期的利好，因为在此之前尽管也有人认为由于经济下行压力较大，需要扩大资金供应予以支持，但上半年已经降准1个百分点，加上近期央行在公开市场操作上也加大了资金投放力度，所以市场倾向于认为进一步降准会推迟到明年。既然是利好，而且出乎意料，于是认为股市该顺势上涨的人也就多了。

但实际情况却并非完全如此。本周一、周二两个交易日，尽管大盘都先高开，但随后不久就出现下行。上证综合指数明显受阻于3600点整数关，而深市的创业板指数在3500点一线遇阻后出现了较为明显的回调。尽管其间两市单日的成交金额仍然保持在万亿元以上，但活跃股票的数量较之前明显减少，而且个股的涨跌比悬殊，大多数股票处于下跌状态。无疑，这与人们想象中的降准以后股市将出现较为明显的上涨，还是存在一定落差。到了本周三，沪深股市出现反弹，上证综指也重返3600点，但此时的市场氛围已经与前两天不同，行情走势与降准的关联度降低了。

降准后大盘连续下调两天，这一看似突兀的走势，其实并不奇怪。自今年3月份以来，A股市场的表现一直较为平淡，囿于一个不大的区间反复拉锯。虽然受益于新能源等板块的阶段性突出表现，部分个股走势活跃，但大多数股票给人一种欲振乏力的感觉。显然，这与实体经济增速面临下行压力有关。本次降准，无疑就是针对当前经济运行的实际而采取的一项重要措施。应该明确指出的是，降准本身并不是针对股市，其目标指向的是实体经济。至于降准后股市的反应，更多取决于投资者的预期是否发生了相应的变化。

而时下人们看到的状况是，降准消息传出后，金融及地产板块的股票表现较为积极，这表明有人似乎还是从传统的“资金放水-刺激房地产”这一模式来来看待这次降准的效果。但客观上，这次降准一方面要对冲掉近期将要到期的近万亿元中期借贷便利（MLF），另一方面则重点向实体经济中的中小微企业提供资金支持，以达到为其纾困、恢复正常经营能力的目的。

从历史上看，降准对股市的利好作用是需要一段时间来逐渐体现。作为一项着眼于长期的政策安排，它首先是发出了政策运行的预期，特别是将具有短期流动性支持作用的短、中期借贷便利通过降准予以对冲，客观上将使商业银行的资金安排更加具有确定性。另外，降准所带来的资金面相对充裕，也是推动当前经济企稳回升所必需的。当然，这样的效果不可能马上产生，特别是年底前的降准，实际效应通常要在明年年初才会体现出来。因此对于股市来说，降准所带来的短期刺激过后，基本上还是该怎么走就怎么走，未来的趋势更多还是看降准对实体经济带来的影响。

（作者系市场资深研究分析人士）