转债投资机会犹存
2022-04-18
来源：上海证券报
◎农银瑞祥一年混合、农银增强收益债券A/C、
农银金禄债券、农银丰泽定开债券
基金经理 周宇
可转债是资本市场最受青睐的品种之一，中证转债指数连续3年分别上涨25.15%、5.26%和18.48%。但是，今年以来市场发生了变化。A股市场持续调整，可转债市场在稍作抵抗之后同样出现下跌。面对高位回落的市场，投资者在思考：可转债市场的投资机会又来了吗？
我们来看一些数据。截至4月8日，剔除掉未上市以及停牌的公司，一共有401只可转债在正常交易。从市场价格来看，100元以下的可转债有2只；100元至110元的可转债有63只，占比16%；110元至120元的可转债有157只，占比39%；120元至130元的可转债有84只，占比21%；130元以上的可转债有95只。从价格分布来看，超过半数以上的可转债价格在120元以下，和2021年末相比明显趋于合理，但从10年甚至更长的时间来看，仍然属于适中水平。从债券的角度看到期收益率，到期收益率超过2%的可转债有43只，占比11%；到期收益率在1%至2%的可转债有51只，占比13%；到期收益率在0至1%的可转债有70只，占比17.5%；到期收益率为负的可转债有237只。从到期收益率的分布来看，到期收益率为正的可转债占比41%，纵向对比处于历史的中下水平，而且整体水平并不高。
静态地看，可转债市场的绝对价格水平目前处于适中水平，到期收益率处于中等偏低的位置，很难从估值上判断市场处于明显的高估或者低估状态。
未来转债市场的投资机会，可能需要从两方面去寻找：一是整体性机会。长期而言，可转债市场和权益市场的走势高度相关。二是在下跌过程中挖掘个券机会。当存在债性保护时，可转债下跌的空间相对有限。（CIS）
