面对高波动市场，什么样的投资策略更有效？

今年以来市场波动加大，部分“固收+”基金因为“+”的部分亏损而被击穿安全垫，被戏称为“固收-”。因此，投资者在选择“固收+”基金时，需要关注那些具备“更多策略优化+规则约束”的基金。

为了追求稳健，“固收+”基金会采取多种策略来保驾护航，如最大回撤策略、目标波动策略、多资产动量策略，等等。各种策略看上去五花八门，其实就是设置规则、严格投资纪律，用克服人性弱点的规则去争取组合的稳健。

其中一种主流策略是CPPI风险控制策略，也叫固定比例组合保险策略，即将组合资产分配在低风险资产上（如固收类），以保证到期持有本金安全，剩余部分资金乘以系数投资于权益市场。该策略是曾经的保本基金、多数追求稳健型投资目标的组合普遍采用的策略，可谓“进可攻，退可守”。如今虽然刚兑打破，保本基金不复存在，但类似通过动态仓位调整来控制风险的思路被沿用了下来。

CPPI风险控制策略，简单来说，就是设置具体的“安全垫-风险额度”交易规则，根据市场的波动，对固定收益资产和权益资产的配置按照模型进行比例限制，并不断优化、动态调整，以控制组合回撤。

许多定位于低波动收益特征的基金也会借鉴类CPPI策略以追求稳健回报，即根据现有的安全垫，考虑组合中风险资产和无风险资产的比例。比如，拟由富国基金张明凯管理的富国利享回报12个月持有期混合，经过策略优化之后，其整体的投资步骤就借鉴了CPPI策略。第一步， 发挥大类资产投研优势，遵循组合投资理念，坚持风险比价原则，进行大类资产、细分类属配置。第二步，以回撤控制为核心，进行仓位管理，在积累相应的收益安全垫及风险额度后，逐步动态上调股票、可转债仓位。第三步，通过精选个券个股、适度打新、套利等策略，在控制风险的前提下，以多元化策略增厚组合收益。     

策略的原理看似并不复杂，但在实际操作中还要考虑低风险资产收益率、交易成本、市场流动性、杠杆倍数确定等诸多因素，非常考验基金经理的能力。张明凯刚好是富国固收投资的“复合型”人才，兼具股债投资能力。 他在管产品涵盖一级债、二级债、偏债混合型等多个品类，多类型资产管理经验丰富，具备多元资产管理、多元风格特征打造的能力，对股债行情皆有较为精准的研判能力。（CIS）