东海基金邢烨：固收投资要“稳、准、快”

东海基金邢烨：

固收投资要“稳、准、快”

◎记者 陆海晴

面对债券市场的起起落落，置身其中，该如何摒弃市场的噪音？东海祥苏短债基金经理邢烨给出了三个字：“稳、准、快”。具体来看，“稳”指投资稳健，“准”要求定价准确，“快”强调交易高效。“我们将团队经验落实到投资模型中，一定程度上保证了投资策略的相对稳定，并且自主开发了FindFit金融科技系统，将模型逻辑嵌入系统，提高投资效率。”邢烨说，希望以体系化的方案为投资者创造长期稳健的收益。

提高效率 将金融科技融入投资

谈及具体的投资框架，邢烨表示，主要分为四个方面：一是债券基本面供需框架，主要分析宏观视角下资金的供需边际变化。二是资产时钟轮动框架，基于经济周期的划分和资产轮动经验，判断债券资产当前所处的阶段。三是收益率曲线分析框架，结合其他资产市场的关联指标或经济指标，对收益率曲线的平陡和高低做预测和交易。四是个券的比价和定价框架，基于折现和骑乘逻辑寻找性价比更高的具体标的。

“上述四层底层框架已写进模型中，相当于自上而下的顶层设计。基于模型可以使投资策略不发生大的漂移或者失误，同时利用金融科技提高信息处理能力。此外，投资经理或研究员会重点关注特定数据、图表等个性化的指标。”邢烨表示，东海基金颇为重视将固收投资体系化：一方面，倡导大类资产框架和多资产研究思维；另一方面，重视金融科技建设对于投研体系自动化、共享化、迭代化的助力。

“目前东海基金的金融科技团队超过20人，为投研人员提供系统开发支持。”就金融科技对投资的助力而言，邢烨举了一个例子。“目前固收投资模型已实现信用分析的初步评分，包括对财务数据和舆情形成初步的打分表，因而节省了研究员抓取、处理数据的时间。同时，模型嵌套了入库审批、自动出库及舆情监控等模块，提高了工作效率和信息处理的准确性。”

在这样体系化的舞台上，作为表演者们，基金经理们和而不同。“基金经理可以更加明确自己的投资导向，根据产品的风险收益特征，采取个性化的投研方法增厚收益，形成自己的特色打法。”邢烨说。

严控回撤 追求长期稳健收益

在投资实践中，邢烨强调，固收类基金以稳健收益为目标，这决定了风险和回撤的控制很重要。“信用风险和流动性风险是投资的底线。具体而言，信用风险主要依托内部的信评框架，流动性风险主要基于我们对市场流动性的判断，以及对投资标的流动性的把握。”

具体来看，邢烨表示：一方面，控制整个固收类产品的久期，对利率的风险暴露进行总量管理。在此基础之上，对具体的投资标的采取分散投资，这样可以削弱单券估值波动对净值的冲击。另一方面，日常监控票息对久期暴露的覆盖程度，如果票息对久期波动的覆盖较好，回撤可能会相对小一点。

目前债市处于震荡行情，后续如何获取超额回报？邢烨认为，债券市场大概率将维持震荡行情。“长期来看，长端利率仍有下行空间，但短期仍然需要警惕利空风险，可以采取高抛低吸的波段交易策略，或者利用较低的融资成本采取杠杆息差策略增厚收益。而信用债投资策略，仍然可以关注再融资改善和估值改善下的优质城投资产。”

站在当前时点，哪类债券产品更有配置价值？邢烨说，债券市场值得长期看好，但从近期来看，关键期限利率处于历史低位叠加利空因素较多，长端利率波动风险可能增大。在此背景下：一方面，短债基金持仓债券的利率波动风险低于长债基金；另一方面，未来如果收益率上行，短债基金也将受益于再投资收益的提高。