严守纪律的“欧奈尔信徒”——访勤辰资产基金经理崔莹
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◎记者 马嘉悦 实习生 陈慧洁
在很多人眼里，崔莹是个“不太一样”的基金经理。
2015年，还是公募基金经理的崔莹接管华安逆向策略。彼时上证指数接近5000点，接下来该怎么布局，没有人可以给出确定的答案。
不过，崔莹交出了近乎满分的答卷。2022年初，上证指数在3000点附近震荡，华安逆向策略却取得了超过180%的累计收益率。
亮眼业绩的背后，是崔莹对于投资的独特理解。他是一位少见的“欧奈尔信徒”。
在崔莹眼里，投资制胜靠的是体系，而不仅仅是对单一个股的深度挖掘。因此，他在传统的选股指标中，加入了欧奈尔的CANSLIM法则。与此同时，崔莹坚信市场80%的时间是有效的，要尊重市场反馈，所以逐步建立起具有很强纪律性的投资体系，在买入与卖出上有一套严格的标准，用更多的客观指标降低主观判断对投资的影响。
“投资本质上就是概率游戏，核心不是对错，而是正确的时候你的仓位有多重，因此需要‘基本面判断+趋势跟踪’一起让盈利奔跑起来。”崔莹坦言。
今年1月份，崔莹选择与好友共同创立平台型私募——勤辰资产，开启了自己的私募生涯。近日，上海证券报记者采访到了“不走寻常路”的崔莹，解密其独特的投资故事。
“转战私募能更好地匹配客户需求”
记者：您在公募行业已经有所成就，为什么转战私募？
崔莹：转战私募的原因有三个：一是在产业升级的大背景下，资管行业是少有的渗透率低、天花板高且竞争格局远未确定的行业。二是对于权益投资而言，我坚定看好中国资产和中国国运，在较好的基础回报率之上，如果能够找到优势行业和优质企业，专业投资人就有机会获得成功。三是作为私募管理人，我们在投资产品的设计、发行时点的选择等方面具备更大的灵活性，能够给客户提供高度匹配需求的产品。
我认为，衡量业务模式是否优秀的标准并不是多大的规模、多好的业绩，而是能否长期为客户提供高性价比的产品，让客户真正享受到中国企业的成长红利。通俗地说，不能基金赚钱而基民不赚钱。
记者：公募与私募在管理上有什么不同？
崔莹：在投研端，勤辰资产重点提升了投研部门研究的强度、深度和密度，目前公司研究能力至少相当于一个中等水平公募机构的研究能力。在投资端，私募在投资操作上更加灵活。我在公募的时候，管理规模最多时接近300亿元。因此，转战私募后管理规模缩小会让我在操作上更加游刃有余。
另外，在投资的导向上，私募更重视绝对收益。因此，我会更加注重回撤控制，如行业配置更加分散和均衡，采用一些跨品种、跨市场、多空对冲等手段，来平滑净值的波动。
“成长股投资最大的风险是过早离场”
记者：和任职公募基金经理时相比，如今你的投资策略有哪些变化？
崔莹：现在的投资策略比以往更加成熟了。目前我采用的是“研究基本面+趋势面”，即在传统的选股指标中，加入了欧奈尔的CANSLIM法则。用一句话来概括，就是“三分选股，七分跟踪，尊重市场反馈”。
三分选股即聚焦未来2到3年能够维持较高增速的行业和优质标的；七分跟踪则是要找到周期的位置，在行业或企业发展的好阶段重仓持有。其实成长股最大的交易风险不是短期暴涨后的大幅调整，而是暴涨以后过早离场，从而彻底与此无关。
记者：你眼里的行业或企业发展的好阶段具体包含哪些内容？
崔莹：我主要是结合一些基本面指标和趋势指标，以季度为单位进行追踪。
首先，最简单的基本面指标包括收入、利润。当然，不同的行业基本面指标各不相同，如化工企业关注其成本优势，互联网企业则关注用户体量等指标。
其次，我会关注个股估值。优质公司的高景气阶段，估值一般会比历史平均水平高。不过，一旦其估值低于历史平均水平，我们需要更加关注其风险，而非机遇，这时候往往不是买入的好时机。
最后，我会观察一个动量指标，即股票强度（欧奈尔CANSLIM法则体系中的股票强度），选择股票强度在80%或者90%分位以上的股票。
记者：如何理解尊重市场反馈？
崔莹：尊重市场反馈就是通过建立一套具有很强纪律性的投资体系来严格买入与卖出标准，从而降低主观判断或情绪对投资的影响。投资是一个体系，我们不需要做到每一次投资都正确，做到80%的正确率就很好了。另外，市场80%的时间是有效的，我们通常不需要去挑战市场错杀或者反馈无效的阶段，毕竟为寻找市场错杀机会而付出的劳动非常低效。
“泛制造业是未来重点配置方向”
记者：站在当下，哪些中长期投资机会值得关注？
崔莹：A股市场权重股构成正逐步多元化，消费、医药、新能源和TMT等行业权重大幅提高，且其相关性相对较低，这降低了市场的整体波动性，因此只要市场常态运行，就存在结构性机会。跳出短期不确定性，从2到3年的中期视角来看，制造业是中国的优势，也是未来几年行业配置的重点，高端制造领域中的国防军工、光伏，医药CXO等领域，以及中上游领域具有配置价值。
记者：短期内看好中上游领域的逻辑是什么？
崔莹：大宗商品价格回落是大概率事件，但是，即使是见顶回落，大概率也是“圆弧顶”。因此，投资上需要均衡，既配置上游抗通胀的部分板块，也要布局下游一些需求相对刚性的制造业标的。
另外，过去大家更喜欢买一些长久期资产，增速不快但增长的持续性比较强。但是，当下市场环境更需要关注不确定性下的确定性，即二季度业绩增速确定，且今年和明年的增速较为清晰，长期成长空间无法证伪的行业或者公司可能表现更佳。
