8月资金面稳定预期强烈 债市利好因素较多
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◎张欣然
7月28日召开的中央政治局会议强调，货币政策要保持流动性合理充裕。在此背景下，市场对8月资金面稳定预期强烈。市场人士预计，为助力宽信用持续传导，为信贷投放提供有利环境，8月资金价格将继续在低位运行，整个基本面利多债券市场。
预计8月流动性充裕
多位业内人士接受上海证券报采访时表示，基于8月专项债财政支出大、进一步增加信贷投放的因素分析，预计8月银行间市场流动性仍将保持充裕状态。
国务院5月印发《扎实稳住经济的一揽子政策措施》提出要求，加快地方政府专项债券发行使用并扩大支持范围。抓紧完成今年专项债券发行使用任务，加快今年已下达的3.45万亿元专项债券发行使用进度，在6月底前基本发行完毕，力争在8月底前基本使用完毕。
“专项债财政支出在8月会持续推进，所以会释放一定流动性到银行间市场。”一位资金交易员说。
Wind数据显示，R007加权均价和DR007加权均价上周分别报收于1.70%和1.63%，资金价格处于低位。半年期国股（无三农）转贴利率报收于0.20%，足年的票据转贴利率下行至0.7%。“半年和足年国股转贴利率均创下今年以来新低，预示7月信贷投放尚有不足。”国盛证券固定收益首席分析师杨业伟说。
民生证券固定收益首席分析师谭逸鸣认为，展望8月，流动性或仍将维持合理充裕，资金利率或继续处于低位，资金利率中枢上移的节奏和幅度不会太快。
“央行继续维持流动性合理充裕以助力宽信用仍有必要，只是从操作上看，或许央行还是维持量宽价平。”谭逸鸣说。
核心是宽信用
针对后续降准降息的概率，多位业内人士表示，当前资金利率低，政策核心仍是宽信用，降息降准概率不大。
中信证券首席经济学家明明认为，8月降准概率较低。一方面，当前超低的资金利率显示银行间市场资金亟待进一步向实体经济疏导，进一步降准的必要性较低；另一方面，当前货币政策的核心目标在于支持宽信用，而且历史上8月降准非常少见。
“MLF到期等额续做乃至小幅缩量续做，也很难改变近期财政支出力度大导致的资金面宽松局面。”明明表示。
一位信评研究员表示，考虑到下半年美联储将持续大幅收紧货币政策，国内通胀可能会受此影响，加之经济已转入复苏过程，动用降息降准等“大招”的可能性较低。
“货币政策加大实施力度将主要体现在狠抓现有政策措施的落实上，包括充分发挥各类结构性政策工具潜力，引导政策性开发性银行落实好新增8000亿元信贷规模和设立3000亿元金融工具等。”上述人士说。
8月债市基本面趋好
多数投资人士表示，8月债券市场面临较多基本面利好因素，但需要关注政策面预期落差。
谭逸鸣认为，对于债市而言，短期内流动性维持宽松仍较为确定，未来存在变数的关键点仍在于增量财政货币工具落地后宽信用的进一步明确，或新增专项债及政策性金融工具等增量政策在当前复杂的宏观环境下实际效果究竟如何。
明明表示，进入8月份，资金面维持宽松的确定性高，构成了整体债市的顺风环境，预计债券市场将进一步视存量政策落地生效的情况来确定交易策略；10年期国债到期收益率预计将维持低位运行，可能会下行挑战前低。“但从当前的部署情况看，财政政策扩张空间偏小，10年期国债到期收益率很难突破前低。”明明判断。
