中欧基金钱亚风云：寻找处于高增长阶段
估值合理的优质企业

◎记者 陆海晴

善弈者谋势。在投资上，中欧基金新任基金经理钱亚风云颇为看重行业景气度，希望分享企业增长带来的投资收益。

“我会重点寻找未来2到3年成长性好，兼顾估值性价比的标的，尽量做到长期持有，滚动调整。”对于钱亚风云来说，相比于赚快钱，他更希望细水长流，力争获取可持续的收益。

持续进化投资框架

2015年市场剧烈波动。正是在这一年，钱亚风云正式接手基金管理工作。“当时由于经验不足、认知不到位，经常基于短期因素作出决策，导致交易比较频繁。”在市场的宽幅震荡中，钱亚风云对风险有了更深刻的认知。

事后来看，这次的教训是宝贵的财富。钱亚风云开始思考究竟应该赚什么钱，怎样赚钱。通过复盘大部分个股上涨和下跌的过程，他发现，影响股价最常见的因素还是业绩，自此专注于寻找业绩能够实现高增长的个股。

2018年，市场泥沙俱下，这让钱亚风云意识到，优质的企业也是有周期的，要对投资组合进行动态调整。“一定要着眼于未来2到3年成长速度较快，并有一定估值性价比优势的标的。整个组合并非一成不变，对于性价比不高的个股要及时剔除，新出现的方向和标的要考虑纳入，使投资组合始终处于有成长动能、估值又比较合理的状态。”

钱亚风云直言，在A股市场没有“躺赢”的做法。“我们一直处于动态变化的复杂环境中，需要去挑选当下相对更好的标的。”

“不要一条道走到黑，要尽量避免把自己暴露在未知的风险中。”变则通，钱亚风云坚持相对灵活的打法。“采用偏均衡的配置方法，基金净值上升锐度可能没那么强，但更有利于回撤的控制。”

把握市场投资主线

谋定而后动，钱亚风云致力于寻找处于高增长阶段估值合理的优质企业，以宏观经济情况、中观产业趋势、微观个股基本面为抓手，判断行业的景气度情况。

具体来看：首先，从宏观逻辑出发，判断行业未来发展前景。其次，提升对上市公司产品的认知力，观察其渗透率的提升空间，加深对行业的了解，因为产品背后体现的是竞争优势。最后，通过财务指标筛选出具有高增长性的标的，通过研究公司来了解其所处的行业。

因势而动，不押注单一行业，这使得钱亚风云牢牢把握住市场投资主线。以他曾管理的股票型基金中银战略新兴产业为例，2015年11月至2021年12月，年化回报率为22.63%

不断学习 扩展能力圈

在投资实践中，钱亚风云不断拓宽能力圈，逐渐可以在全市场挑选有性价比优势的行业和个股，并尽量均衡配置。“我最早研究传媒、旅游、零售及交运，后来将研究范围拓宽到大消费、科技等行业。”

钱亚风云说：“投资需要不断学习，在现有知识基础上，学习新的内容，这样当投资机会来临的时候才能把握得住。”

“对于盈利性公司，关注PEG指标（市盈率相对盈利增长比率），判断估值与成长的匹配性；对于未盈利公司，预估最终市值，再结合现在的市值，判断增长空间。”在钱亚风云看来，研究的过程是相似的。在个股的选择上，重点关注四个维度：一是成长空间和成长效率，二是竞争格局，三是治理结构，四是估值情况。

钱亚风云直言自己性格较为谨慎，在做判断之前会先想好风险，当判断风险真的要来临的时候，会毫不犹豫地抽身离开，而如果想清楚了风险可以承受，则会去积极抓住机会。“相比于‘0-1’阶段的投资，我更喜欢在‘1-N’的企业生命周期中寻找确定性更强的机会。在投资机会的把握上，偏右侧出击。”

“只有基于基本面分析的长期投资体系，才能在市场中很好地存活下去。”钱亚风云说。