头部私募调降管理费 中小私募如何跟进？

私募对亏损产品是否应调降或取消管理费，没有标准答案。伴随资管行业高速发展，如何在不降低投研水平、平衡各方利益的基础上，以恰当的方式让利于投资人，持续优化持有体验，引导长期投资，才是私募最需要思考的课题

◎记者 马嘉悦

今年以来，在业绩承压的背景下，部分私募头部机构选择调降管理费。上海证券报记者采访获悉，已有东方港湾、敦和资管、赫富投资、正心谷等5家百亿级私募降低或取消部分产品的管理费。

对亏损产品减免管理费有助于安抚投资人的情绪，但如果引发全行业跟进，问题可能随之而来：在没有业绩报酬收入的基础上，私募免收管理费是否会造成优秀人才的流失，从而因小失大？头部私募有能力减免管理费，中小私募如果被迫跟风，是否会陷入生存危机？

在业内人士看来，私募对亏损产品是否应调降或取消管理费，没有标准答案。伴随资管行业高速发展，如何在不降低投研水平、平衡各方利益的基础上，以恰当的方式让利于投资人，持续优化持有体验，引导长期投资，才是私募最需要思考的课题。

头部私募对亏损产品降低收费

今年以来，受各种因素影响，A股市场投资难度加大，私募业绩承压。

第三方平台数据显示，截至8月底，今年以来有业绩记录的1630只股票私募净值整体回撤9.42%，其中正收益产品占比18.34%。

分规模来看，今年前8个月，1277只小规模股票私募（10亿元以下）净值整体回撤9.75%，正收益产品占比为18.87%；236只中等规模股票私募（10亿元至50亿元）整体收益率为-8.47%，正收益产品占比仅15.68%；117只头部股票私募（50亿元以上）净值整体回撤7.81%，正收益产品占比为17.95%。

与此同时，多家百亿级私募旗下产品触及预警线。近日，某渠道人士透露，深圳某百亿级私募旗下某只产品9 月20日单位净值为0.647元，触及预警线。8月，但斌管理的东方港湾旗下3只产品发布了触及预警线的通知，净值均跌破0.8元。

在此背景下，部分头部私募选择降低或停收管理费。

某头部私募创始人透露：“今年以来公司旗下产品表现比较差，正在考虑取消或降低管理费。”

今年4月，敦和资管董事长施建军称，会对单位净值低于1元的产品采取管理费或固定投资顾问费暂时性减收60%的措施。今年2月，赫富投资、东方港湾相继表示停收管理费。

“对亏损产品减免管理费开了私募行业的先河，充分体现了私募管理人以客户为中心的服务理念，会获得投资者的广泛认可。”私募排排网研究主管刘有华表示。

有利有弊引争议

一枚硬币有两面，在业内人士看来，私募管理人对亏损产品降费的举动有利有弊。

北京某百亿级私募人士坦言：“私募的收入主要是管理费和业绩报酬，其中业绩报酬是在产品获得正收益后提取的收益，而管理费收取比例一般是管理规模的2%。产品亏损后，私募无法提取业绩报酬，管理费便成了市场调整阶段的主要收入来源。如果盲目效仿降费，可能会造成优秀人才的流失。对于产品亏损的私募来说，其主要任务是修复净值，创造绝对收益，不能仅仅为了安抚投资人而降费。”

沪上某百亿级量化私募创始人也表示：“对投资者来说，是否收取管理费对其产品收益的影响较小。但对私募管理人来说，在产品亏损时免去管理费，其日常支出、团队运营成本就很难覆盖，容易引发优秀人才离职，最终对公司和投资者的伤害可能更大。另外，就算管理人在可以承受的范围内适当降低管理费，也可能引发渠道间的区别对待问题，因为私募管理人在各渠道发行产品所设预警线、合同约定可能不同。所以，对投资人让利可以选择其他更为恰当的方式。”

此前，东方港湾创始人但斌公开表示，如果对公司旗下净值低于1元的产品免收管理费，公司收入将减少近1亿元，会给公司经营带来压力。

另外，雪球副总裁夏凡认为，私募机构对亏损产品降费，既给投资者释放了积极的正面信号，也把自己逼上了与投资者荣辱与共之路。不过，如果大型私募基金可以放弃一定的收入，对投资者进行补偿，那么，在生存线附近徘徊的小私募该如何处理？

以恰当方式让利投资人

综合业内人士的观点，私募是否应该对亏损产品降费没有一个标准的答案。不过，记者采访获悉，越来越多的私募正在考虑，在不降低投研水平的基础上，以恰当的方式让利投资人，优化持有体验，鼓励长期持有。

某百亿级量化私募人士表示：“以绝对收益为标签的私募，如果不能为投资人获取正收益，甚至回撤幅度较大，私募管理人应牺牲未来的部分收益让利于投资人。比如，投资者若在亏损时选择赎回，管理人可承诺其未来再买产品赚钱后不收或者少收业绩报酬，或者在净值修复并取得正收益后降低管理费提取比例。”

去年12月，星石投资在发行产品时，采取创新方式让利于投资人。据悉，星石投资的产品设置了软封闭期，投资人若持有3年以上即可免除赎回费用。另外，该产品还采取“年化单利10%”的浮动费用计提基准，即管理人只对年化收益高于10%的部分计提业绩报酬。

景林资产在景林全球基金的业绩报酬提取上也选择主动让利。据悉，景林全球基金在锁定期内，每年收益率超过5%以后才会提取业绩报酬，提取比例为20%。

“伴随资产管理行业的高速发展，机构间的竞争愈发激烈，投资人的可选择范围越来越广，因此私募机构要以投资人利益为根本出发点，在平衡各方利益的基础上，持续优化投资体验，促进行业可持续发展。”某资深私募研究员称。

不同规模股票私募基金产品今年以来业绩表现（截至8月底）

规模 数量（只） 今年以来平均收益率 正收益产品数量（只） 正收益产品占比

50亿元以上 117 -7.81% 21 17.95%

10亿元至50亿元 236 -8.47% 37 15.68%

10亿元以下 1277 -9.75% 241 18.87%

合计 1630 -9.42% 299 18.34%