中欧基金桑磊：深入理解FOF产品
追求相对稳定的超额收益

◎记者 陆海晴

作为市场上最早一批FOF基金经理，中欧基金FOF策略组负责人桑磊对FOF的本质有着深入理解。在他看来，FOF主要为投资者提供资产配置方案，追求相对比较稳定的超额收益。

“好的FOF产品投资目标清晰、策略多元且投资行为稳定。”在多年实践中，桑磊摸索出一套独特的打法，采用“核心+卫星”的方法，即主动选择优秀的基金搭建组合的基础，并通过大类资产配置及选择行业风格以提高组合的灵活度。

为投资者提供资产配置方案

FOF颇为考验基金经理的大类资产配置能力，桑磊用了10年时间来不断拓宽投资视野。他曾在平安资管从事量化风控工作，分析不同类型资产组合的风险，也曾担任保险公司资产管理部负责人。

2016年底，带着多元化的工作经验，桑磊入职中欧基金。一路走来，桑磊见证了FOF从萌芽到快速发展，在他看来，FOF是公募基金发展到一定阶段，应市场需求而生的一类产品。

“一是行业中资产类别逐渐丰富，除A股、国内债券外，还有黄金、美股、港股、美元债、海外利率债等，这些资产品种都可通过公募基金产品进行配置；二是基金数量十分庞大，普通投资者在择基方面面临较大挑战；三是A股市场虽有较多投资机会，但波动性较大。”桑磊详细解释了FOF出现的必然性。

“FOF基金更为强调投资目标的重要性，这是FOF与投资者沟通的主要桥梁。”桑磊希望帮助投资者解决大类资产配置、基金选择的难题。

实现三维度匹配

好的FOF产品具有哪些特点？在桑磊看来，须满足三大要素：投资目标清晰、投资策略多元化、投资行为稳定。

“上述三个特征也是我们研究基金的三个维度。”桑磊解释道，首先，从投资目标看，基金产品须有比较清晰的投资目标，这一点非常重要，因为投资目标决定了投资策略。其次，所选基金的投资策略，须可持续且有效。以权益类基金为例，桑磊将基金经理的投资策略分为低估值、均衡和成长三大类，每个大类又分为两三个小类，合计八个小类，可涵盖绝大部分权益类基金经理的投资策略。

“近年来，大家对基金经理的投资行为越来越重视，如换手率、持股集中度等。”桑磊会将定量和定性方式相结合，对基金经理进行更深入的分析。

采用“核心+卫星”方法

在具体投资组合的构建方面，桑磊形成了一套特色打法。他认为，FOF管理和田径比赛非常相似。“十项全能比赛中，总冠军在单个项目中的成绩，往往弱于单项的优秀运动员。在每个项目上都挑选优秀运动员，这些单项优秀运动员的平均成绩胜过十项全能冠军。”

桑磊说，如果将A股市场比作十项全能比赛，由于风格不断轮动，很难找到能在每种风格上都做到最优的基金经理。“我们可以在每个投资策略上，寻找优秀基金经理，将他们的产品组合在一起，力争构建一个相对均衡、有机会超越全市场平均收益的底仓。”这就是桑磊投资组合中的“核心”。

同时，组合也会留出“卫星”仓位。中期而言，桑磊会利用资产配置模型和行业景气度，形成资产、行业、风格的配置建议。短期而言，桑磊会通过把握短期机会来增强组合的收益机会，同时注重控制回撤。

“FOF的目标在于提供相对稳定的超额收益。”拟由桑磊管理的中欧盈选平衡6个月持有期混合型FOF即将发行，与桑磊之前管理的FOF有所不同，该产品将采取战术资产配置策略作为有效补充，在一定范围内调整大类资产配置的比例，将权益类资产占比控制在20%至70%的范围，属于平衡混合型产品。桑磊希望，在波动较大的市场中为投资者带来相对更好的持有体验。