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康方生物拟在科创板二次上市
“H+A”双平台运作成创新药企首选

2022-12-08 来源:上海证券报
  范雨露 制图

◎记者 张雪

12月6日,康方生物在港交所发布公告,宣布公司将在科创板二次上市。

在它之前,君实生物、康希诺生物、百济神州、荣昌生物、诺诚健华等多家中国创新药明星公司都已实现在A股和H股双平台运作。不久前,在今年2月才登陆港交所的乐普生物也透露了其筹谋赴A的计划。

市场人士认为,在政策持续支持下,更多在港股上市的优秀Biotech(生物技术)公司将奔赴科创板。一方面,这些公司存在融资支持自身发展的需求;另一方面,科创板流动性优势带来的高估值也有助于公司提升价值。

康方生物拟赴科创板上市

康方生物是国内抗体新药的代表企业,公司成立于2012年,2020年4月24日在港交所主板挂牌上市。

根据康方生物公开资料,公司目前拥有30个以上用于治疗肿瘤、自身免疫、炎症、代谢疾病等重大疾病的创新药物产品管线,其中17个品种进入临床研究,包括两个国际首创的双特异性抗体新药(PD-1/CTLA-4以及PD-1/VEGF)。

康方生物目前有3款商业化产品,分别是去年8月获批的PD-1单抗派安普利单抗,今年6月和7月获批的PD-1/CTLA-4双抗卡度尼利、乐普生物PD-1单抗普特利单抗。

另据公司最新公告,康方生物将以5亿美元首付款、最高50亿美元的总金额与纳斯达克上市公司Summit Therapeutics达成PD-1/VEGF 双特异性抗体(依沃西,AK112)的海外权益(美国、欧洲、日本和加拿大)授权交易合作。此次交易总金额创造了国产创新药海外授权的纪录。

值得注意的是,康方生物的派安普利单抗在大环境不佳的情况下,今年上半年仍然实现了约3亿元销售收入。业绩交流会上,公司将开坦尼上市首个完整年的销售目标定为10亿元。

有了稳定的现金流和大额的授权合作,康方生物依然高调冲刺科创板,其对于资金的渴求由此可见一斑。

多平台上市纾解融资难题

资金缺乏仍是当前创新医药企业发展的主要挑战之一。受政策和市场影响,当二级市场对创新药热度减低时,相应的一级市场投入往往更加谨慎,企业融资渠道和规模受到限制。

据不完全统计,10月份以来,贝达药业、和铂医药等10多家药企宣布暂停或终止新药研发项目,甚至有多家创新药企选择“断臂求生”,宣布关停或出售产业化基地。

可研发终究需要大额开支。数据显示,诺诚健华的研发费用从2021年上半年的1.85亿元增至2022年上半年的2.74亿元,荣昌生物2022年上半年研发开支为4.5亿元,同比增长37.68%;百济神州2022年上半年研发开支为50.16亿元,同比增长20.82%。

研发一款创新药到底需要多少钱?

德勤发布的《2021医药创新回报率评价》,通过对全球15家领先的生物制药公司2021年的研发回报率趋势的分析发现,这些公司一款创新药的研发成本为20.06亿美元。这意味着,一款创新药从实验室走向市场,需要消耗近140亿元人民币。

作为企业发展的重要驱动力,解决研发投入成为创新药企业必须克服的问题。近些年来,创新药的平均研发成本上涨趋势显著。在当前的创新药研发环境下,融资无疑成为创新药企战略考量的关键因素之一。

自2018年港交所第18A章上市规则生效至今的4年多时间里,一大批生物科技公司赴港上市,企业的融资问题在一定程度上得到缓解。但2021年以来,诸多原因使得港股18A公司股价大跌,惨淡的市场表现吓退了部分观望的生物医药公司。

统计数据显示,2019年至2021年,港股18A上市公司分别为9家、14家和20家,呈逐年上升趋势,然而今年前三季度仅为4家。不少市场人士认为,港股18A生物科技公司估值过低,已属于非理性低估。

同样在2018年,上交所推出了科创板并试点注册制,重点支持包括生物医药在内的高新技术产业和战略性新兴产业,相较于主板和创业板,科创板拥有更加便捷的上市流程和更加宽松的上市条件。当下,越来越多的生物科技公司将把A股,尤其是科创板视作首选地。

H+A两地上市或成趋势

目前H+A的生物医药公司有百济神州(其为H+A+美股)、诺诚健华、荣昌生物、康希诺生物、君实生物等。今年上市的诺诚健华、荣昌生物都取得了不错的融资成果。例如,荣昌生物2022年3月31日科创板上市募集26亿元,诺诚健华2022年9月21日科创板上市募集29亿元。

某创新药企投资部负责人告诉记者,从企业发展来看,“A+H”构建两个融资平台,可让企业自身后续融资不受制于单一市场,双融资平台带来的多元融资渠道将极大提升企业融资能力。“先H后A”,可以帮助企业更好利用资本市场的力量,使得企业资本结构多元优化,壮大可持续发展战略的资金储备。

对于创新药企业来说,“H+A”架构的一个优势在于,多地上市有利于其业务实现全球化布局,“H+A”双融资平台的布局,能更好地满足国际化投资人的需求。H股可以为之后企业并购提供更多可选择的资本工具,进一步提升企业国际化的品牌价值。

多位受访人士表示,创新药相关公司股价经过了2021年四季度以来的持续下跌,产业分化越发明显,市场资源明显向优势公司集中。A股市场相对于港股市场,创新药上市公司可以获得更高的估值。同时,科创板的流动性更好,可以帮助创新药上市公司更好地融资。