主流宽基指数产品日渐拥挤
量化私募广撒网另觅超额收益

◎记者 马嘉悦

伴随量化私募的快速发展，主流宽基指数增强策略竞争愈发激烈，多家量化私募开始寻觅新赛道以获取更多的超额收益。近日，上海证券报记者获悉，多家百亿级私募重点发力“空气指增”策略，部分私募还推出了小市值指增产品。

在多位业内人士看来，目前与主流宽基指数相关的指数增强策略赛道相对拥挤，潜在收益空间被压缩，未来包括“空气指增”和小市值指增在内的创新策略，将成为量化私募布局的新方向。不过，各类策略的风险收益特点不同，投资人须结合自身风险偏好进行选择。

量化私募布局“空气指增”策略

记者采访获悉，目前黑翼资产、灵均投资、稳博资产、世纪前沿等多家百亿级量化私募推出了“空气指增”策略产品。

“空气指增”策略也称为全市场量化选股策略，与大众较为熟悉的指数增强策略相比，其特点是不锚定任何特定指数，在全市场选股且不对具体的行业和市值范围进行跟踪，可以灵活调整持仓组合的风格。

明汯投资坦言，随着量化私募管理规模的不断扩大，中证500指数成分股中量化私募的交易占比不断提升，获取超额收益的有效性明显下降，而且具备一定风险承受能力的投资者更在意绝对收益，因此近两年多家量化私募力推全市场选股产品。在获取超额收益有效性相同的情况下，放开选股自由度会带来更高的长期绝对收益，而波动率和最大回撤没有明显上升，业绩边际改善效果较为显著。

一些机构推出小市值指增产品

除了“空气指增”策略，多家量化私募还瞄上了小市值指增产品。

比如，衍复投资近日推出了对标万得小市值指数的增强策略产品，蒙玺投资也布局了对标国证2000指数的增强策略产品。上海某百亿级量化私募透露，未来会根据公司产品线规划，探索小市值指增策略。

蒙玺投资表示，相对于传统的沪深300、中证500和中证1000指数，国证2000的平均市值更小、拥挤度更低，获取超额收益的难度相对较小，与此相对应的夏普比率更高。后续，随着全面注册制的实施，股票数量会不断增加。如果以后还有其他具有一定代表性、流动性较好的宽基指数，也会推出相应的指增策略产品。

沪上某百亿级私募人士分析称，从理论上说，由于机构投资者交易占比相对更低，获取超额收益的空间就更大，因此偏小市值指数产品获取超额收益的持续性相对更好。而且，由于偏小市值指数涵盖的个股更为分散，贝塔风险相对更低，使得指数增强策略的预期超额夏普比率会更高。

策略创新和迭代节奏加快

机构对“空气指增”策略和小市值指数增强策略的探索与布局背后，是主流宽基指数愈发拥挤的现状。

私募排排网最新统计数据显示，2022年“空气指增”策略平均回撤6.3%，而中证500指数增强策略整体回撤8.45%，沪深300指数增强策略整体回撤更是超过11%。

在此背景下，诸多机构加快了策略创新和迭代优化的节奏。

思勰投资透露，目前公司策略的优化方向主要有三个：一是致力于将指数增强策略、CTA策略更完美地融合，为投资者提供独特的超额收益表现；二是在之前满仓的股票多头策略基础上研发股票多空策略；三是在超额收益的获取来源上，将另类数据纳入分析框架。

蒙玺投资也表示，为了稳定地获取收益，公司在策略模型和因子挖掘上不断迭代，不仅挖掘更复杂的数据以拓宽收益来源，而且将已有因子持续迭代，淘汰失效因子。与此同时，公司将不断引入更先进的模型，紧跟其他领域以及学术界的最新研究和成果，将新技术匹配到自身的应用场景中。

股票量化多头产品2022年业绩表现

三级策略 产品数量（只） 平均收益 正收益产品 正收益产品

数量（只） 占比

沪深300指增 64 -11.65% 7 10.94%

中证500指增 454 -8.45% 40 8.81%

中证1000指增 98 -4.24% 25 25.51%

空气指增 677 -6.30% 163 24.08%%

总计 1405 -7.64% 243 17.30%

数据来源：私募排排网，制图：马嘉悦