海富通基金江勇：固守安全边际
布局有潜在收益弹性的资产

◎记者 赵明超

安全和收益是一枚硬币的两面，如何将两者有机地融合在一起，是基金经理每天都要面对的课题。

在海富通基金经理江勇看来，对于中低风险股债组合型基金来说，核心在于平衡好风险与收益，固守安全边际，争取风险调整后的收益最大化。

2017年，江勇加入海富通基金，最初负责管理被动指数产品，从2020年起参与二级债基海富通稳固收益的管理并负责权益仓位。从2021年起，江勇独立管理两只偏债混合型基金——海富通欣睿混合和海富通欣利混合。

从业绩表现看，海通证券数据显示，截至今年一季度末，海富通欣利混合A，近1年业绩在同类产品中排名58/1113。

为了将风险调整后的收益最大化，江勇在组合风格上偏向均衡、价值，重视投资的风险预算管理。在选股中，江勇通过事件驱动、分析师评级等量化模型对全市场股票进行多维度的初步筛选，在此基础上进行深入的主观研究，关注资产的安全边际和潜在收益弹性。

在江勇看来，安全边际包括估值、财报状态和企业负面舆情三个方面。

江勇将估值更多地定义为对企业价值的判断，而非单纯的低估值投资。“不同的行业和个股会采用不同的估值方式，周期股更多关注PB（平均市净率）变化，成长股更多关注PEG（市盈率相对盈利增长的比率）；对于增速相对稳定且行业壁垒高的个股，则关注其估值历史中枢的波动。”

至于财报状态，江勇主要评估企业财报的状况，重点观察企业抵御风险的能力。企业负面舆情则包括管理层诚信、股权质押、大股东减持、交易所问询函等方面。

“对于一些有负面舆情的公司，即使它有相对较好的盈利与相对较低的估值，也要保持谨慎。”江勇表示。

在江勇看来，潜在收益的弹性包括企业的盈利增长、估值修复和驱动性事件三个方面。江勇偏好估值处于相对低位、盈利增长稳定、行业变化不大以及技术革新速度较慢的个股。在江勇看来，上述股票波动性较低，价格走势相对稳定。持有此类股票，不仅有望获取企业盈利增长带来的相对稳定的收益，更有机会在市场调整后获取企业估值修复带来的收益。事件驱动方面，主要通过分析重大事件发生前后对投资标的影响，对个股的投资价值作出判断。

在固收资产的投资方面，江勇主要侧重于转债和信用债，配置上主要考虑安全性、收益性和流动性。

江勇表示，在转债投资方面，不会配置绝对价格过高的转债，同时正股价格须具备潜在的增长弹性。在江勇所管产品中，转债部分为组合贡献了不错的收益。信用债方面，他偏好高等级AAA信用债，不轻易做信用下沉。

在风险控制上，江勇主要围绕以下几个维度展开：一是个股，强调个股安全边际、估值盈利匹配度等；二是行业，规避交易拥挤、机构重仓的热门行业，以此降低组合整体波动。例如，2022年他选择低配电力设备，主要是考虑到热门行业往往换手率较高，波动率较大，不利于控制组合的下行风险；三是仓位，通常情况下会保持稳定，若遇到市场发生系统性风险，会适当降低仓位以控制组合风险与回撤。此外，江勇还灵活运用新股申购、股指期货套期保值等方式增厚收益，控制风险。

今年以来，偏债混合型产品整体表现不错。在江勇看来，今年以来国内经济持续复苏，上市公司迎来盈利增速上行期，同时当前市场估值仍处低位，股票资产性价比高。