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海富通基金江勇:固守安全边际
布局有潜在收益弹性的资产

2023-04-10 来源:上海证券报

◎记者 赵明超

安全和收益是一枚硬币的两面,如何将两者有机地融合在一起,是基金经理每天都要面对的课题。

在海富通基金经理江勇看来,对于中低风险股债组合型基金来说,核心在于平衡好风险与收益,固守安全边际,争取风险调整后的收益最大化。

2017年,江勇加入海富通基金,最初负责管理被动指数产品,从2020年起参与二级债基海富通稳固收益的管理并负责权益仓位。从2021年起,江勇独立管理两只偏债混合型基金——海富通欣睿混合和海富通欣利混合。

从业绩表现看,海通证券数据显示,截至今年一季度末,海富通欣利混合A,近1年业绩在同类产品中排名58/1113。

为了将风险调整后的收益最大化,江勇在组合风格上偏向均衡、价值,重视投资的风险预算管理。在选股中,江勇通过事件驱动、分析师评级等量化模型对全市场股票进行多维度的初步筛选,在此基础上进行深入的主观研究,关注资产的安全边际和潜在收益弹性。

在江勇看来,安全边际包括估值、财报状态和企业负面舆情三个方面。

江勇将估值更多地定义为对企业价值的判断,而非单纯的低估值投资。“不同的行业和个股会采用不同的估值方式,周期股更多关注PB(平均市净率)变化,成长股更多关注PEG(市盈率相对盈利增长的比率);对于增速相对稳定且行业壁垒高的个股,则关注其估值历史中枢的波动。”

至于财报状态,江勇主要评估企业财报的状况,重点观察企业抵御风险的能力。企业负面舆情则包括管理层诚信、股权质押、大股东减持、交易所问询函等方面。

“对于一些有负面舆情的公司,即使它有相对较好的盈利与相对较低的估值,也要保持谨慎。”江勇表示。

在江勇看来,潜在收益的弹性包括企业的盈利增长、估值修复和驱动性事件三个方面。江勇偏好估值处于相对低位、盈利增长稳定、行业变化不大以及技术革新速度较慢的个股。在江勇看来,上述股票波动性较低,价格走势相对稳定。持有此类股票,不仅有望获取企业盈利增长带来的相对稳定的收益,更有机会在市场调整后获取企业估值修复带来的收益。事件驱动方面,主要通过分析重大事件发生前后对投资标的影响,对个股的投资价值作出判断。

在固收资产的投资方面,江勇主要侧重于转债和信用债,配置上主要考虑安全性、收益性和流动性。

江勇表示,在转债投资方面,不会配置绝对价格过高的转债,同时正股价格须具备潜在的增长弹性。在江勇所管产品中,转债部分为组合贡献了不错的收益。信用债方面,他偏好高等级AAA信用债,不轻易做信用下沉。

在风险控制上,江勇主要围绕以下几个维度展开:一是个股,强调个股安全边际、估值盈利匹配度等;二是行业,规避交易拥挤、机构重仓的热门行业,以此降低组合整体波动。例如,2022年他选择低配电力设备,主要是考虑到热门行业往往换手率较高,波动率较大,不利于控制组合的下行风险;三是仓位,通常情况下会保持稳定,若遇到市场发生系统性风险,会适当降低仓位以控制组合风险与回撤。此外,江勇还灵活运用新股申购、股指期货套期保值等方式增厚收益,控制风险。

今年以来,偏债混合型产品整体表现不错。在江勇看来,今年以来国内经济持续复苏,上市公司迎来盈利增速上行期,同时当前市场估值仍处低位,股票资产性价比高。