场外衍生品稳定增收
对抗周期构建多元化业务

◎记者 孙越

上市券商2022年年报显示，场外衍生品业务已成为券商收入的重要增长点。在业务规模方面，2022年，券商场外衍生品累计新增名义本金83084.75亿元，同比下降1.13%；存量名义本金规模20868.2亿元，同比增长3.48%。

在业内人士看来，券商传统的经纪业务、投行业务、方向性自营投资业务等具有较强的周期性，而在场外衍生品业务中，券商通过为交易对手提供风险对冲和资本中介，可以规避单边下行与底部震荡的市场风险，从而成为近年来券商大力布局的业务。

年报数据显示，受益于场外衍生品市场快速发展，头部券商衍生金融资产规模大幅增加。具体而言，中信证券、中金公司、华泰证券3家券商的衍生品金融资产规模均超100亿元，分别为363.89亿元、177.92亿元、157.88亿元，较2021年末分别增长17.38%、22.16%、3.42%。其中，中金公司2022年持有的场外衍生品交易对冲持仓权益投资为1091亿元，同比增长0.66%，在交易性金融资产中占比较2021年末提升4.5个百分点。

申万宏源衍生金融资产规模也排在行业前列，2022年衍生品金融资产规模为81.97亿元，较上年的28亿元同比增长192.75%。广发证券2022年场外衍生品业务明显发力，公司作为一级交易商于2022 年柜台市场新发产品1.5万只，新发规模4055亿元，同比增长123%，场外业务应收保证金同比增长694%。

不仅仅是头部券商持续布局，不少中小券商的场外衍生品业务也迎来爆发式增长。尤其是长城证券可谓“突飞猛进”，截至2022年末持有衍生金融资产近1亿元，规模虽小但同比增长80.93倍，增幅排在行业首位。长城证券表示，公司在报告期内引入量化系统，不断丰富利率衍生品投资策略。方正证券2022年收益互换业务新增名义本金77.39亿元，同比增长192.36%；场外期权业务新增名义本金31.56亿元，同比增长211.86%。

瑞银证券非银行金融分析师曹海峰预计，衍生品或将成为未来十年券商业务增长的新亮点。预计国内券商衍生品业务或将在2030年发展至成熟阶段，届时基准情形下衍生品业务相关利润对行业总利润贡献比例可达15%左右。

“长期来看，场外衍生品业务对券商利润贡献有逐步增强的趋势，但这也与监管政策支持程度和场内相关金融工具的丰富程度相关。”招商证券相关人士表示，对于券商而言，衍生品业务需要比拼综合实力，对券商的风险管理能力、系统支持水平、业务运营能力等均提出较高挑战。