可转债“双低策略”失效？
机构锚定信用资质均衡布局

◎聂林浩 记者 马嘉悦

首只退市转债即将出现，让机构重新思考对转债的投资布局。

近日，*ST搜特发布公告称，公司股票及可转换公司债券将被终止上市。一直以来，由于可转债具有“进可攻，退可守”的特性，机构在投资时往往采用“双低策略”（低价格、低转股溢价率）实现“躺赢”。但随着首只退市转债的出现，多位业内人士表示，转债市场投资有望回归理性，专业投资者将进一步发挥定价能力，会根据信用资质来选择标的。

首只强制退市转债将出现

*ST搜特日前的一则公告将打破转债市场零退市的纪录。

无独有偶，*ST蓝盾、*ST红相、*ST全筑、*ST正邦等发行的可转债也可能因正股退市而面临退市。

“首只退市转债即将出现有其积极的一面，退市转债的发行人基本面往往存在严重问题，而对所谓‘债底’的信仰使得这样的转债仍然以高于其内在价值的价格进行交易，破坏了市场定价的有效性。退市转债的出现会推动市场向理性回归，有利于专业投资者发挥定价能力。”竹润投资表示。

仟富来资管许佳莹也坦言，伴随全面注册制的实施，退市趋于常态化，可转债的信用风险也逐步暴露，本次转债的调整有利于市场健康发展。

“玩法”变了

退市转债的出现，让机构重新思考转债投资策略。

竹润投资认为，退市转债的出现并不意味着“双低策略”失效，因为正股被ST的转债目前只有8只，且该策略要求持仓较为分散。不过，在以“双低策略”为核心的基础上，应更加关注价格接近债底的转债，尽早发现上市公司的信用风险，及时调整持仓组合。

许佳莹透露，公司在选择可转债时，将重点关注基本面有支撑、资质较好的转债，规避问题转债，远离高波动“垃圾债”。同时，持仓品种尽量分散，避免跟风炒作。

沪上某私募人士表示，可转债“双低策略”在过去非常有效，但随着信用风险的出现，可转债的价格下限被打开，目前公司在使用“双低策略”时非常谨慎。

私募积极布局

尽管出现信用风险，但在机构看来，转债市场有望持续扩容，值得积极布局。

沪上某私募创始人表示，从长期看，股市将整体向上，投资者可以通过转债进行左侧布局，在付出较少成本的基础上获取未来股市上行的收益。

许佳莹也认为，转债扩容是大势所趋，标的增多虽然提高了投资难度，但有助于机构发挥专业定价能力。

从年报数据来看，多家头部私募积极布局可转债。据私募排排网统计，截至一季度末，林园投资旗下产品共持有15只可转债，合计持有市值超2.56亿元。睿郡资产也是可转债投资领域的头部玩家，旗下产品共持有17只可转债，合计持有市值近9亿元，其中3只可转债持有市值超过1亿元。

另外，多家百亿级量化私募也现身可转债持有人名单，比如九坤投资和明汯投资。公开资料显示，九坤投资旗下产品共持有9只可转债，合计持有市值约1.23亿元。与主观私募不同，九坤投资重仓持有多只活跃转债，且在这些可转债的前十大持有人中占据半壁江山。明汯投资旗下产品共持有15只可转债，合计持有市值约2.50亿元。