九泰基金黄皓：投资没有捷径可走
做“种田型”选手

◎记者 梁银妍

“股票投资犹如种地，播下资金‘种子’，等待其成长的过程需要时间，更需要锲而不舍的研究和学习，并保持定力。”近日，九泰基金权益投资总监黄皓在接受上海证券报记者采访时表示。

黄皓对价值投资有着自己的理解，并形成了成熟的框架和方法论。在他看来，价值投资的收益来源于持有个股的成长性，以及业绩的持续增长和持有期间股票估值的波动。一般情况下，黄皓不买强趋势中的股票或者行业，更多的是赚价值判断的钱。

稳中求进

黄皓是资管行业的“老人”，历经市场多轮牛熊转换，从业领域横跨证券公司、基金公司及保险资管，其中6年的保险投资经历塑造了他稳中求进的投资风格。2018年3月，黄皓加入九泰基金，目前任权益投资总监兼中正和权益投资部总经理。

回顾过往投资，黄皓坦言，投资没有捷径可走。“勤奋是必要条件，除此之外，基金经理还要保持开放乐观的心态，善于接纳新兴事物，不断拓展能力圈，更新迭代自己的投资框架。”

在黄皓看来，优秀基金经理的抗压能力通常比普通投资者强，并能保持平和的心态。A股市场变化很快，是一个“大型付费知识互动平台”。“你学习了所有知识，却不能形成自己的投资框架，在各种股票中反复横跳，最终可能赚不到钱。”

“坚持自己的投资理念或风格不动摇非常重要。”黄皓说，当业绩回调时，基金经理会面临持有人怀疑、业绩考核压力，甚至是自我怀疑。“有时需要一点点运气，如果在黎明前的黑暗倒下，你就再没有证明自己的机会。”

投资犹如种田

在黄皓看来，价值投资赚的是从低估到估值合理再到溢价的钱。具体操作上，要自上而下和自下而上相结合，据此决定组合的仓位、方向和结构，同时要均衡配置、适度逆向。

“投资犹如种田。”黄皓说，种田要遵从规律。首先，要对行业有充分的了解。是种棉花还是种麦子，取决于对“天时”“地利”以及“种植拥挤度”的认知。当对行业和公司的了解程度超过市场中的大多数人时，赚钱的概率会显著增加。其次，播下资金的“种子”，等待其成长为“丰盛的果实”，这个过程需要时间，必须陪伴公司成长。最后，要因时而变、因势而变，以观察者的角度看待投资标的，会比“棉花”和“麦子”更了解其成长潜力。

在黄皓看来，备选股票数量不是绝对的，取决于资金规模、市场环境，也取决于对股票的信心。一般情况下，股票备选池有300多只股票，但黄皓只重点关注其中的三分之一，并全年不断跟踪调研。“人的精力是有限的，需要以自上而下的视角进行总量研究，选择聚焦的方向；再通过自下而上，充分认识企业和个股。”

权益资产投资环境友好

黄皓认为，当前经济温和复苏的预期没有改变，权益资产投资环境友好。另外，与海外主要经济体通胀高位回落不同，国内通胀目前处于较低位置，令无风险利率低位徘徊。

黄皓将A股有投资价值的资产分为三类，分别为消费升级相关资产、制造业产业升级相关资产，以及以高股息回报为主的价值股，并看好“底层资质优、边际变化好、风险暴露相对低的股票”。

黄皓认为，要警惕风险暴露高的股票，即较热门且波动大的股票。“热门股票受到大众关注，一般处于相对高位，后续波动不完全根据基本面，不可控，风险暴露度更高。”

黄皓还提到，面对三种情景通常会对股票“断舍离”：一是买错标的，比如企业并没有跟上行业的发展节奏，或实控人、管理层出现懈怠，公司由盛转衰；二是行业出现周期性向下变化，对股价表现不利；三是公司透支未来两到三年的业绩，需要更换性价比更优的标的。