万家基金高源：捕捉行业细微变化
带来的趋势性机会

◎记者 王彭

“我会在行业发展周期、竞争格局的变化中，寻找受益于变化且估值合理的优势个股。”万家欣优混合拟任基金经理高源称。

从业18年，历经多轮市场周期，高源形成了一套自己的投资方法。她会捕捉细微变化中蕴藏趋势性机会的行业，再通过财务报表穿透分析企业基本面，多维度挖掘受益于变化的优势个股。

这一投资体系的建立，使得高源管理的基金长期保持稳健的业绩。数据显示，她管理满3年的产品，近3年、近4年、近5年以及任职以来的回报均大幅跑赢业绩基准和沪深300指数。

在投资时，高源遵循先选行业再选公司的原则。“从基本面的角度来看，我认为，很少有公司能够穿越周期。因为各家公司的产品具有同质化特征，在行业景气度向上或向下时，公司的盈利等指标也会随之波动。”高源说。

从估值的角度来看，高源表示，在行业景气度向上时，整个板块会获得较高的估值，甚至形成一定程度的估值泡沫。同时，在上行周期时，个股也比较容易有盈利上的超预期。在高源看来，所有行业都存在周期，如技术创新周期、产品创新周期、渠道创新周期等，她会在行业发展周期、竞争格局的变化中，寻找受益于变化的关键环节或个股，比如在产业链中话语权提升的环节或市场份额提升的企业。

基于以上思路，高源习惯于在行业处于周期偏底部的位置介入，从而在景气度反转时获得行业上行的红利。在此基础上，她会精选受益于行业变化的企业，通过深入的基本面研究、上下游交叉验证等，判断个股的投资价值。

“通过这种方式选股，我们在买入初期便对风险进行了控制，因为我们充分考虑了个股估值的安全边际，因此整个组合在市场波动中的净值回撤幅度有限。总体而言，我不会参与短期博弈或存在较大不确定性和潜在波动的短期交易性机会，而是立足于中长期视角，选择估值合理的行业和个股，追求中长期复合收益。”高源称。

站在当前时点，高源认为，权益市场在未来一段时间将延续震荡行情，整体呈中性偏乐观。

具体到投资方向，高源较为看好消费股的投资价值。她表示：首先，经过两年的调整，部分公司的估值与盈利已经匹配。其次，部分消费行业的逻辑重塑，比如某些细分领域出清后，龙头公司更有机会，一些新的消费和盈利模式建立，从而带来供应链端的变化。最后，自下而上来看，部分消费行业的恢复快于工业品，可以从细分赛道中挖掘机会，提早布局。

在细分领域中，高源重点关注食品饮料、医药、黄金珠宝等赛道，她会深入跟踪和研究经济复苏、行业竞争格局变化、消费升级等带来的投资机会。“经过目前一轮创新药的政策周期后，医药行业或进入为期两到三年的政策过渡期，并逐渐回归以自下而上、阿尔法风格为主的行情。”

对于黄金珠宝板块，高源表示，黄金饰品产品形态创新，有望替代传统非金饰品市场；一、二线龙头公司进入新一轮开店周期，有望带动未来一到两年收入增速的修复。此外，她看好的领域还包括估值较低的金融板块、提升劳动生产效率的制造行业以及成长行业相关个股。