债市上涨趋势不变
2023-08-28
来源：上海证券报
◎农银汇理基金经理助理 刘慧婷
8月15日，央行调降OMO和MLF的利率，这是时隔仅2个月央行又一次下调政策利率，“降息”的节奏和幅度略超市场预期。此次“降息”，OMO利率降幅低于MLF利率降幅，体现了在支持实体经济的同时防止资金套利和空转。
“降息”当日，10年期国债收益率下行约5个基点至2.57%附近，高于本次“降息”后MLF利率约7个基点。回顾本轮“降息”过程，今年6月“降息”当日，10年期国债收益率下行约4.8个基点至2.62%附近，低于降息后MLF利率约3个基点；去年8月降息当日，10年期国债收益率下行约7个基点至2.66%附近，低于降息后MLF利率约9个基点。
对比后可以发现，债券市场对本次“降息”的反应相对谨慎，原因可能有二：一是债券市场担忧“降息”后一线城市地产政策超预期放松，将对市场造成情绪上的冲击；二是今年以来债券市场上涨较多，积累了较多浮盈盘，部分投资者在“降息”落地后选择止盈。
展望后市，我们认为债券市场上涨趋势没有改变。从资金面来看，8、9月地方债发行提速及可能出台的隐性债置换或对资金面造成一定的扰动。在央行“加大宏观政策调控力度”总基调下，预计资金面中性偏宽松，流动性保持合理充裕。从政策面来看，央行“发挥货币政策总量和结构双重功能”或预示后续央行降准仍有空间。从经济基本面来看，居民资产负债表、收入及房价预期、消费倾向等方面改善仍需要时间。
总体来看，债券市场更关注经济修复的持续性、政策落地的时间及效能，经济基本面及宽松的资金面仍对债券市场有利。（CIS）
