国海富兰克林基金王莉：关注机构投资者动向 寻找高票息资产

◎记者 王彭

“我的投资逻辑相对来说比较细，这可能与我之前管理货币基金有关。在管理货币基金时，我更多地注意对于负债端的把握，关注组合波动，去‘抠’一些别人可能看不上的收益。”国海富兰克林基金的基金经理王莉说。

拥有13年证券从业经验、7年公募基金管理经验的王莉做过债券交易员，也曾管理过货币基金。从投资风格来看，她对市场走势敏感，擅长中短端配置，重点关注利率债和高评级信用债的投资机会，注重回撤，整体风格较为稳健。

票息为王

王莉坦言，自己是一位偏稳健风格的债券投资人。翻看过往数据可以发现，王莉的代表作国富恒丰一年持有期债券在历史业绩优异的同时，最大回撤和夏普比率也均好于同类平均水平。据海通证券及Wind数据，截至6月30日，该基金近1年回报为4.23%，在731只海通准债债券型基金中排名第47，处在前7%分位；同期最大回撤为1.18%，优于同类2.24%的平均回撤水平；夏普比率为1.84，同样优于同类0.92的平均水平。

回顾过往操作，王莉表示，受信用水平、债券供求和市场情绪等因素影响，不同市场和类型债券品种的利率与基准利率之间的利差不断变动。她会对各种影响利差的因素进行深入分析，评估各券种的相对投资价值，调高投资价值较高的券种的比重以获取超额收益。

“我比较偏好采用均衡配置的策略，投资逻辑简单概括来说就是票息为王。”王莉称。在考虑票息时，她首先去寻找票息资产相对较高的一些资产，其中信用债的配置比例一般在中位数附近。信用债的相对配置价值主要取决于信用利差，在信用利差足够大的情况下，她会提高配置比例，反之则减配。

机构投资者的一举一动很重要

去年四季度，在经历了理财赎回潮和债市大幅回调后，王莉发现，相较于自上而下地分析宏观基本面和无风险收益，关注机构投资者的行为同样非常重要。

因此，除了参与所在的固收部门每周对GDP、价格（CPI、PPI、CRB）、政策面、短端资金价格四个维度打分，她也会关注公募基金、理财子公司和外资等大资金的动向，并在打分时增加权重。

基本面对债市较为有利

今年以来，债市在多重利好支持下一路高歌。目前市场较为担心，未来随着权益类资产的反弹，债市是否会迎来一轮较大的调整行情。在王莉看来，当前国内基本面对债市仍然相对有利，市场资金面将维持平稳偏松状态。

“一方面，债市在较强的季节性配置需求推动下仍有上涨动力。但随着部分期限利率的快速走低，潜在的调整压力逐步增加。另一方面，在政策进一步明朗之前，收益率在当前位置震荡波动的概率增大。”王莉称。

王莉认为，短期内，短端收益率面临一定的上行压力，此前陡峭化的收益率曲线会有所走平。

“在中长端上，我们会更多地考虑一些配置端资金如保险、农商行、外资等的需求。如果这类资金的配置需求出现变化，我们对长端会相对谨慎一些；如果配置端资金的需求没有发生太大的变化，经济基本面也没有出现很大反转，我们对债券中长端仍然较为看好。”王莉称。