博道基金杨梦：拥抱高股息资产正当时

◎记者 陆海晴

今年以来，稳定分红的高股息资产颇受市场青睐。在博道基金量化投资部总经理兼研究部副总经理杨梦看来，当下或是拥抱高股息资产的好时机。中证红利指数汇聚了A股高股息率、盈利能力较强的红利资产，并且估值处于历史低位。以更长的时间维度来看，在市场波动加大的背景下，确定性高的高股息资产将越来越受到投资者的欢迎。

“同样是红利策略，我们选择用‘红利+多因子模型’的方式，挖掘红利资产的超额收益。”杨梦选择融合主动与量化双重优势，即以深度研究为构建基本面因子赋能，AI算法助力量价因子升级，追求可持续获取超额收益。

高股息资产或迎来长牛

巴菲特的老师、有着“华尔街教父”美誉的格雷厄姆曾说：“分红回报是公司成长中最为可靠的部分。”杨梦对此颇为认同。

从美股百年历史来看，股息是股东收益的最重要来源。具体而言，1871年至2012年，美股平均年化实际收益率为 6.48%，其中平均股息率为4.4%，高于实际资本利得收益率。若以标普500指数为例，1957年至2012 年，标普500指数中股息率最高的100只股票区间年化收益率为12.58%，高于标普500指数10.13%的收益率，且100只高股息股票组合的贝塔系数达0.97，意味着红利资产组合的表现比市场周期更加稳定。

国内市场方面，红利策略近两年收益同样较为亮眼。据测算，截至2023年8月25日，2022年至今，中证红利全收益指数平均年化收益率为6.51%，远高于沪深300全收益指数的-12.62%。

高股息资产具备较高的配置价值逐渐成为市场的共识。“高股息的公司往往成立时间较长、拥有稳健的资产负债表，以及盈利相对具有韧性。如果市场出现震荡，高股息的公司往往更具韧性。同时，高股息公司如果每年保持稳定分红，有助于实现资产的保值增值。”杨梦说。

选择中证红利指数为业绩基准

在杨梦看来，对于风险偏好相对较低的投资者而言，可能更加适合配置高股息资产。同时，从资产配置的角度而言，高股息资产具有独特的优势，可以降低组合的波动，适当地增厚收益。

正是因为看到了高股息资产的长期配置价值，博道基金选择在10月12日发行红利策略产品博道红利智航。据悉，博道红利智航的业绩比较基准为中证红利指数。谈及选择中证红利指数的原因，杨梦表示，相比于其他红利类指数，中证红利指数是主要将分红收益率作为成分股选择标准的一个指数，逻辑比较纯粹，在此基础上更适合通过多因子模型来创造超额收益。同时，和其他主流的宽基指数相比，中证红利指数中长期具备更高的夏普比率，即在承受相同风险情况下有望获得更好的收益。

构建丰富的“指数+”产品线

“博道红利智航将是博道基金‘指数+’产品线的第11只基金，这11只产品背后的运作体系是相对统一的。不过，具体模型会有所差异，针对不同的选股领域，我们会根据因子有效性来适配不同类型的细分因子。”杨梦说。

从量化投资体系来看，杨梦表示，第一步就是进行股票投资价值判断，这个过程要完成一个研究部门该完成的工作。对于主动选股部门来说，研究部门的主要工作就是研究并推荐股票，而量化选股则是通过多因子模型来完成这个工作，这也是最为关键的一步。

第二步是组合生成，这相当于投资部的工作，即在完成对全部股票的投资价值判断后，通过模型，根据不同的基准和风险约束来优化组合。类似于主动选股的研究员输出观点后，不同风格的基金经理基于自己的选股框架来合理配置组合。

第三步是日常运作，这相当于运营部门要做的事务性工作。这一步关乎每天的交易单如何进入市场、如何拆单、如何将冲击成本最小化，也包括事后的绩效反馈和归因。

“我们会积极吸收主动投研团队优秀的研究成果，扩大量化模型获取超额收益的来源，同时前瞻调整量化基本面因子升级迭代的方向。此外，早在私募阶段博道基金量化团队就深耕量价因子并持续迭代，目前模型大量借助AI算法，助力量价类因子的升级。”在杨梦看来，团队作战也十分重要。

据杨梦介绍，目前博道基金量化团队共有5名成员，包括自主培养以及从外部引进的优秀量化人才，毕业于清华、北大、复旦等知名院校，具备扎实的专业素养。“基于博道基金统一的大研究平台和数据平台，量化团队各成员分工明确，各自主攻相关研究方向，通力协作，不断丰富完善博道基金‘指数+’系列的模型体系，力争超额收益来源更加多元化。”