社保基金投资变革大 权益市场“活水”来

近日，财政部发布《全国社会保障基金境内投资管理办法（征求意见稿）》，在此前施行的《全国社会保障基金投资管理暂行办法》的基础上，将近年来通过专项批复和单项调整等形成的临时规定进行提炼总结。由于修订内容涉及面较广，引发了资本市场的广泛关注。

具体来看： 第一，明确权益类、股权类资产最大投资比例可达40%和30%；第二，适度下调管理费率和托管费率上限；第三，增加调整社保基金的投资范围；第四，明确可投资经批准的股票指数投资、交易型开放式指数基金。从整个政策基调来看，呈现更加规范的态势，尤其凸显出对权益市场的支持。

近年来，相对缺乏长期资金被视为A股表现欠佳的一个重要原因。此前，多部委均明确表态支持长期资金入市，力图形成“资金入市—长期回报—资金入市”的正向循环。此次征求意见稿的内容集中反映了社保基金作为长期资金，其权益投资尤其是通过指数型基金及ETF入市所获得的政策支持。

从海外经验来看，包括美国401k计划等养老金入市，是促成权益市场长期稳定发展的重要力量。中国资本市场不缺少资金，以货币供应量计算，10月底我国M2高达288.23万亿元，同比增长10.30%；以居民存款计算，10月底储蓄存款高达134.11万亿元，同比增长16.41%。但由于投资者结构仍然偏向个人，稳定的长钱相对稀缺。

值得注意的是，即便公募等机构资金也不可避免地受到申赎的影响。从基金三季报来看，权益类基金规模整体呈现收缩状态，但指数型基金（尤其是ETF）份额逆势上行，反映了个人投资者相对谨慎的投资态度，也表明长期资金在逆势布局，跟征求意见稿明确社保基金可以投资“经批准的股票指数投资、交易型开放式指数基金”一脉相承。

往前看，海外通胀已明显回落，10月美国核心PCE回落至3.46%，美联储大概率已终止加息周期，市场预期其将于明年5月转向降息通道。在海外压力减轻的背景下，国内长期资金稳定入市，将有助于A股回归更为理性的区间。

目前，沪深300指数估值仅为10.7倍，处于过去10年最低的12.3%分位，市场本身就具有良好的配置价值，只是短期资金出于谨慎，暂时还未大规模入场。

我们相信，在宏观政策和产业政策的驱动下，国内经济将稳步复苏，其不仅体现在增长速度上，也将体现在每个人的切身体验上，届时短期资金将重拾信心，与长期资金形成共振，给A股营造更为稳定的慢牛格局。

（CIS）