坚持第一性原理做好科技产业投资——访银河基金科技行业投研团队

◎记者 陈玥

在科学领域，务实、求真和探索是第一性原理的具体体现。那么，在投资领域特别是科技投资领域，第一性原理的应用是什么样的？在这方面，银河基金提供了一个样本。

通过几年的打磨，银河基金股票投资部总监、基金经理郑巍山及其背后的科技行业投研团队确立了以下准则：第一，坚定不移地做好科技创新领域的主动研究；第二，以深度研究为核心，立足全产业链进行价值挖掘；第三，不断进化研究框架，提升风险收益比。

“我们力求找到一种方式，让那些具有较高创新能力和较强产品力的企业体现出应有的价值，同时将这种成长带来的回报传递给投资者。所以，我们在投资中要做得更专业、更稳定、更精准。”郑巍山说。

科创主题的热和冷

如果说2019年科创板的横空出世让投资者体会到了科技投资的热度，那么在过去几年，科技投资在“冷”和“热”中的不断切换，让投资者切实感受到了科技投资的温差。对此，对科技行业有着深度研究的郑巍山感受更加强烈，但他依然认为，科技投资一直是市场关注的焦点，尽管波动较大，但中国科技产业有着巨大的发展潜力。

在板块短期表现并不突出的情况下，如何坚持自己的科技投资策略？郑巍山认为，这与市场情绪和产业成熟度直接相关。

“观察海外市场，我们发现，在经历了短线投资热潮后，当拥有足够多优质公司之后，市场的投资生态也会随之明显改善，长线资金会更愿意跟随这些公司，投资者自然而然地会做长期投资。我们可以借鉴的就是，找到那些可以跨越周期、在下一轮周期中仍具有发展潜力的公司，然后去持有并陪伴他们成长。”郑巍山说。

主动投资的难与易

过去几年，随着科技投资越来越细分，大量被动型产品不断涌现。同时，新技术大量涌现但落地有限、市场风格切换等情形均对科技主动投资造成影响。

在这种情况下，银河基金科技行业投研团队经过几年的努力，形成了一套投资方法论，并在实践中不断迭代升级。

“被动投资追求的是行业平均收益，适合于行业成熟期或市场波动期。主动投资则需要在行业上升期抓住机会。我们的做法是，首先在熟悉的领域抓住行业的拐点和机会，然后通过主动投资获取超额收益。超额收益哪里来？来自对产业发展趋势的不断跟踪和准确预判，并精准定价。”郑巍山表示。

“这就要求我们坚持专业性、前瞻性，并兼顾风险控制。”银河基金科技行业投研团队成员、研究员田萌告诉记者，“所谓专业性，就是首先要有专业知识积累。我们会通过持续学习，跟踪最新技术动态，并以深度报告的方式来呈现。而前瞻性表现在发现机会上，首先要立足产业发展趋势，跟踪研究全球产业趋势变化以及国内外竞争环境的差异性。长此以往，就能在产业发展趋势中提前发现有较大发展潜力的关键环节及上市公司。”

在银河基金科技行业投研团队成员、研究员左磊看来，A股科技产业投资是一轮轮的浪潮，永远不能躺在曾经的成绩上。这是因为，中国科技产业处于激烈的竞争阶段，产业格局还不清晰。“我们要做的是参与每一轮浪潮，并找出其中的核心，与真正具有发展潜力的公司共同成长。”左磊说。

左磊表示：“我们会拆分技术细节，努力让自己成为行业内的专家，每个人会定期撰写某个产品或某个公司的技术分析报告。总而言之，基于扎实的基本面研究来推演行业发展趋势，从而给出有价值的投资建议。”

坚守该坚守的 舍弃该舍弃的

做科技投资这么难，市场风格变化又这么快，为什么还要坚守这一领域？

“我们做过一个过去15年市场表现的复盘，发现随着产业结构的变迁以及行业发展的升级，A股的领涨板块也会随之轮动。换句话说，市场表现的背后是产业发展的轮动，A股的发展史实际上就是产业发展史。科技创新已被摆在国家发展全局的核心位置，这就是我们坚守科技投资的理由。”银河基金股票投资部副总监、基金经理袁曦表示。

新质生产力的提出，再一次夯实了科技创新的重要性。“新质生产力是创新起主导作用的先进生产力质态，既是先进生产力，也是绿色生产力。与新能源、高端制造和科技创新相比，相同之处在于，创新在这些产业中均发挥主导作用，都要求科学技术的革命性突破。不同之处在于，比起单一的某个产业，新质生产力更强调产业本身的辐射带动作用，既要求传统产业转型升级，也要求新兴产业发展壮大，以及未来产业的培育，覆盖面更广。”袁曦分析称。

“我们力求找到一种方式，让那些具有较高创新能力和较强产品力的企业体现出应有的价值，同时将这种成长回报传递给投资者。短期的泡沫和市场波动是投资过程中不可避免会出现的现象，长期来看，真正有价值的公司不会被市场淹没。作为机构投资者，我们的责任是发现并维护这些公司的价值，与其共同成长。”郑巍山说。