天弘基金彭玮：以主动管理能力取胜 债基商业模式生变

◎记者 陈玥

一滴水能够照见整个世界。在起伏不定的债券市场如何见微知著、见招拆招，不断追求长期稳健的收益？天弘基金利率商金管理组组长彭玮有自己的看法：“研究能力始终是第一生产力。此外，平台的赋能也给了我们强大的帮助。”

“债券基金的商业模式近年来发生了较大变化，投资者绝对收益需求的提升，对基金经理的赚钱能力提出了更高的要求。只有持续跟踪、研究和深刻理解市场，才能获取超额收益，真正得到投资者的认可。”彭玮表示。

兼顾收益和回撤 长期业绩亮眼

近年来，天弘基金固收团队以其产品覆盖广、长期业绩稳健在业内崭露头角。

具体来看，天弘基金旗下的大固收产品线被精细划分为货币基金、短债、同业存单、债券指数基金、中长期纯债、一级债、二级债、偏债混合基金等多个赛道，每一个细分赛道都有长期业绩表现突出的产品和基金经理。在这其中，彭玮以利率债策略和交易能力在纯债基金中“撑起一片天”。

业绩始终是基金经理最重要的名片。彭玮管理的产品具有低波动属性，长期业绩亮眼。

以彭玮管理的纯债基金天弘睿选基金A为例，截至今年一季度末，该基金近一年收益率为5.81%，而同期业绩比较基准为1.78%。他管理的另一只纯债基金天弘齐享A，近一年收益率也达到5.72%，同期业绩比较基准为3.17%。从回撤来看，券商自营出身的彭玮擅长控制回撤，上述两只基金最近一年的回撤均不到0.75%。

依托天弘五周期模型 打造主动管理能力

利率债是债券投资中最“卷”的领域之一，同时也是构成债券基金收益最基础的部分。但在低利率环境下，即使是10年期国债，其收益率也只有2.3%左右，更高的绝对收益从何而来？

在彭玮看来，深究“所有理所应当”逻辑的错误，研究清楚“绝对不可能研究清楚”的领域，是获取超额收益的必经之路。

“从2021年开始，客户有意识地选择能够通过主动管理能力赚取资本利得的基金经理，这个趋势如今越来越明显。正因为此，我们持续提高主动管理能力，用良好的业绩获得客户的认可。”彭玮表示。

“我的优势就是主动管理，我们都是市场价格的接受者，但是我们能研究市场主要参与者对债市的预期和定价，从而计算出市场的赔率，再根据胜率，最终在组合管理上采取合适的策略，从而赚取资本利得。”彭玮表示。

此外，平台的赋能也提供了额外的加成。比如，天弘五周期的定价体系就从量化的角度，帮助基金经理更加及时地接收和辨识市场信号。

“传统的债券投资，大逻辑基本上是不变的，但落实到各品种如何定价、价格随外界影响的变化程度如何确定，机构基本上都处于各自摸索的阶段。天弘的债券基金经理来自券商、保险等不同的金融机构，聚集到天弘之后，带着个人的禀赋和对资产价格的理解，共同构建了天弘五周期这一套债市投资大模型。天弘五周期分长周期、中周期和短中期三种，其中长周期包括宏观经济周期和货币政策周期，中周期包括机构行为周期，短周期包括仓位周期和情绪周期。基于天弘五周期模型，我们通过识别市场信号，准确跟踪趋势，能够较大概率把握大小波动带来的机会，最终将其转换成超额收益或是较高的夏普比。”彭玮说。

前瞻重仓30年期国债 深度研究创造业绩

对30年期国债的重仓投资，是彭玮职业生涯中亮丽的一笔。

“当整个市场还没意识到它是一个很好资产的时候，我们就已经买了。”彭玮透露。早在去年3月底，市场整体看空债券的时候，彭玮的产品组合里就有30年期国债，还有部分10年期政金债等流动性较差的品种。

“这些品种在2023年初所谓的熊市里是许多交易性机构不愿持有的，却是跟踪价值配置盘的最好品种。我发现，在那段时间里，这些品种出现了明显的定价错误。我在所谓的熊市中拿这些品种，是因为我知道一旦流动性定价恢复正常，熊市转牛市的概率会快速上升，而我选择的这类品种将比活跃券表现更好。这一整套择时、择券的逻辑，归根结底得益于自己过去的研究成果。只有进行深度研究，才能在投资中做到知行合一。”彭玮表示。

近年来，长债利率持续下行，对基金经理获取收益提出了严峻的挑战。对此，彭玮有着自己的思考。

“一旦长债不再具有票息优势，变成一个纯交易品种，我们首先需要认真研究海外市场在低利率环境中是如何做固收投资的，从中获取一些启发。其次，低利率环境意味着所有的交易工具或者交易逻辑都会发生巨大的变化，需要基金经理用很多数据去看清变化背后的原因，然后才敢下注。最后，大类资产配置将变得更加重要，虽然利率市场是机构投资者主导的市场，但这个市场的预期和定价，对其他资产价格的影响也是巨大的。”彭玮说。