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2024年

4月29日

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债券市场波动加大的主要原因

2024-04-29 来源:上海证券报

◎农银汇理基金经理 周宇

最近债券市场波动幅度有所加大,主要原因有以下几个。

首先,经济基本面出现了积极变化,投资者分歧逐渐加大。从国家统计局公布的数据来看,一季度GDP为29.6万亿元,同比增长5.3%,环比增长1.6%,连续七个季度实现环比增长。其中,最终消费对经济增长的贡献率达到73.7%,起到了稳定经济大盘的作用。同时,高技术制造业投资和高技术服务业投资分别同比增长10.8%和12.7%,高于全部固定资产投资增速6.3个百分点和8.2个百分点,为转型升级提供了新的动力。从PMI数据来看,3月制造业和非制造业数据均大幅回升,生产、订单等各分项指标表现良好,反映出经济向好的态势。当下各种因素交织,市场分歧加大,震荡随之加剧。

其次,债券收益率低位震荡,市场敏感性提高。今年以来,债券收益率持续下行,10年期国债活跃券收益率一度达2.22%,30年期国债活跃券收益率达2.41%,均创下近期新低。收益率曲线整体下移,期限利差和信用利差被不断压缩到一个极致水平。在情绪亢奋的同时,市场也变得越来越敏感。

最后,围绕中央财政发力以及特别国债发行的问题,市场展开了激烈的讨论。从特别国债的推出到国债发行进度不及预期,再到增加超长期特别国债发行,市场预期变得不稳定。面对债券市场过于火热、债券收益率下行太快,近期中国人民银行在一季度货币政策委员会例会中提到“在经济回升过程中,也要关注长期收益率的变化”。长期国债收益率主要反映长期经济增长和通胀预期,但同时也会受到供求关系等其他因素的扰动。预期混乱间接导致债券市场不断来回博弈,加大了波动的程度。

总体而言,债券市场仍处于一个相对较好的环境之中,但获取绝对收益的难度在加大。过去几年,配置和票息收入是获取收益的主要来源。在当前的市场环境下,绝对收益率低、市场波动加大会更加凸显出交易的价值。建议更加关注交易策略在债券投资中的运用,积极择时,创造超额收益。(CIS)