出口结构变化下的投资机会

从2022年下半年开始，受全球经济增长乏力、需求不足、国际贸易活动放缓的复杂外部环境影响，我国出口增速有所回落。2024年以来，全球制造业PMI步入上行周期，海外需求的复苏带动我国出口景气回升，一季度我国出口额同比增长1.5%。虽然受高基数影响3月我国出口同比增速有所回落，但从PMI新出口订单指数来看，仍呈现景气改善的趋势。2024年基金一季报显示，主动权益型基金对出口链有所增配，或正是缘于对今年出口表现的期待。

从更长期的维度来看，自2001年加入WTO以来，我国贸易的规模和结构均实现了质的飞跃。近年来我国宏观经济增速中枢换挡，整个市场蛋糕的增长也在变慢，而参与国际竞争，不仅可以提升收入的天花板，同时有望提升估值。因此，走出去依然是一条必经之路。

对于中国而言，显著的产业优势是“出海”的潜力所在。其一，中国制造业规模位居全球之首，具有大、长、全的产业链优势。其二，中国庞大的人才储备和持续增长的研发投入促使“人口红利”转向“工程师红利”，独有的人才和技术优势是我国出口结构升级的基础。

从产品结构上来看，机电产品一直是我国出口的基本盘，占比近60%，近年来向中高端制造领域转型，机电产品以及车辆、航空器、船舶及运输设备等中高端制造品类贸易竞争优势在不断提升，电动汽车、锂电池、太阳能电池成为我国出口的“新三样”，在出口中的占比从2020年的1.5%快速上升至2023年的4.5%，其背后是全球竞争形势的变化和我国人口红利转向之下的国内产业结构升级。

从区域结构来看，2018年以来，我国出口市场结构发生了明显改变，欧美市场在我国总出口中占据的份额在震荡下行。与之相对应的是，新兴市场出口份额在上升，东盟成为我国第一大贸易伙伴，出口市场结构呈现东盟、欧盟、美国三足鼎立的格局。

在我国出口结构发生变化的背景下，按图索骥，未来出口链的结构性行情或主要来自欧美市场、东南亚等新兴市场的进口需求变化以及中高端产品贸易竞争优势的提升。最新出口数据也印证了这一点，一季度我国出口表现亮眼的行业，主要是受益于美国地产周期边际回暖的家具家电等、全球制造业复苏的通用机械，以及集成电路、汽车和船舶等中高端制造业。（CIS）