中信保诚基金王颖：深挖基本面因子 力争打造差异化指增产品

◎聂林浩

作为一名拥有十余年量化投研经验、七年基金管理经验的资深基金经理，中信保诚基金的王颖擅长多因子选股策略的开发与操作。在指增产品方面，她希望通过差异化策略，力争打造与同类低相关性的产品，为投资者的分散化配置提供更多可能。同时，她还注重超额收益的长期稳定性。以她参与管理的中信保诚量化阿尔法股票为例，该指增基金成立6年以来，每年的净值增长率均战胜同期业绩基准。

站在当前时点，王颖认为中证500指数或具有较高的投资性价比，将继续努力为投资者带来较好的投资体验。

中证500指数或迎来配置窗口

为什么会选择中证500指数？王颖表示，有三个原因。一是目前市场处于相对低位，随着政策效应的逐步显现以及经济的稳步复苏，市场有望在基本面和估值提升的驱动下迎来“戴维斯双击”。从历史数据来看，在宽基指数中，中证500指数反弹力度相对更大。二是中证500指数的成分股代表了中国经济的中坚力量，涵盖半导体制造、医药生物、新材料、新能源等多个重点领域。其中，制造业占比超过60%，绝大多数公司的市值超过100亿元，多数公司的年净利润在1亿元以上，质地优秀。在大力发展新质生产力的背景下，我国产业发展面临创新升级、降能增效的转型诉求，新兴领域中的优质企业更容易从中获益。三是中证500指数已经由中小市值风格转向价值和成长兼具的大盘平衡型风格。随着行业结构发生变化，其成长属性也逐渐增强。目前，该指数的绝对估值已接近10年以来低位，机构积极增配。因此，无论从胜率还是从赔率的角度来看，当前布局中证500指数具有较高性价比。

以基本面因子为主

谈及期望达到的目标，王颖坦言：“作为一款指增策略产品，我们希望从策略架构的角度与同类型产品形成差异性，通过稳步积累超额收益，为投资者带来较好的长期投资体验。”在具体操作上，王颖的做法是深耕基本面研究，其策略架构以基本面因子为核心主模型，并辅以量价策略、事件驱动和负面策略等多个子策略。

“主模型用来解决长期问题。”王颖表示，从长期维度来看，中证500指数市值的增长主要由上市公司净利润的增长驱动，通过量化方式挖掘基本面持续改善但估值相对较低的个股，是其长期投资收益的重要来源。她还相信，随着中证500指数中上市公司的质量以及机构投资者比例的持续提升，基本面策略将更具价值发现的功能。

王颖还结合量价策略、事件驱动和负面策略等组成子模型，用来解决短期问题。她认为，交易行为会给市场带来短期波动，量价策略可以从中挖掘超额收益。并且，由于量价策略与基本面策略之间具有低相关性，通过一定的配置有望降低产品组合的波动率。事件驱动是基于上市公司股权回购等行为、盈利变化、市场情绪等开发的中短期策略。负面策略则以控制风险敞口为主。

力争稳健的超额回报

“为投资者负责，永远将风险控制放在第一位”是王颖一直坚守的底线。对于指增策略，她设置了三层风控措施以严格控制超额收益的回撤，这三层风控措施分别为因子层面、子策略层面和产品层面。

“在因子层面，我们会对单一大类因子的权重以及单风险因子的暴露进行控制。比如，当某个因子的收益波动率过大、超出预期范围的时候，我们会收敛该因子的敞口，对其做中性化处理，以控制单因子造成的回撤。”王颖还十分重视因子收益之间的低相关性，她通过数据分析发现，因子之间的低相关性并不意味着它们在收益上的低相关性。在子策略层面，她同样会控制单一子策略的权重，例如可将量价策略收益的占比控制在30%以内。在产品层面，她期望产品组合中，中证500指数成分股的比例不低于80%。

凭借这套风控体系，王颖所在的量化投资团队持续为投资者提供稳健的超额收益。以中信保诚量化阿尔法股票为例，该产品自成立以来相对沪深300指数每年均实现了超额收益。

“流水不争，争的是滔滔不绝。”在王颖看来，短期收益表现固然重要，但能在长期维度上，为投资者提供持续稳定的超额收益是她的追求。