淳厚基金江文军：拥抱市场波动 捕捉投资先机

◎聂林浩

淳厚基金拥有一支背景多元、专业互补的固收投资团队，在投资策略和产品类别上有着多元化的布局。作为一名固收基金经理，江文军自2018年加入淳厚基金以来，在现金管理、信用债基金、利率债基金、“固收+”等多种策略产品上均有丰富的管理经验，目前在管资产规模超200亿元。

江文军擅长在各类资产的波动中，通过交易以及资产类别的切换来获取超额收益。不过，在他的投资理念中，追求较高的绝对收益固然重要，但若想要在固收投资的道路上长久地走下去，坚守底线思维是最重要的前提。在此基础上，力争为投资者带来持续可靠的回报。

力争在细分赛道获取超额收益

2015年，江文军初入固收投资研究领域。从业近10年，伴随行业的发展，他也在不断成长。“在固收投资领域待得越久，会发现自己越来越喜爱并适合这个行业。”访谈一开始，江文军便直抒胸臆。在他看来，固收市场主要以专业的机构投资者为主，在日常的交流与学习中，自己的投资能力和认知会不断得到提升，他喜欢这种行业氛围。不仅如此，固收是一个相对偏低风险偏好的市场，也与他的投资风格较为一致。

“追求低风险偏好与争取较高的超额收益并不矛盾。”江文军坦言，一直在努力扩大能力圈。他认为，做资产管理要根据投资者的不同画像和需求，提供合适的产品，这需要固收团队的研究范围尽可能覆盖债券市场中的细分赛道，基金经理的价值就在于尽力挖掘每个细分赛道的阿尔法。

江文军表示，投资决策首先要基于对市场基本面的判断，基本面研究往往决定大的利率周期，从而影响资产配置的底仓选择，而对政策动向的预判和市场交易热点的把握是资产交易策略的核心。他认为，宏观数据的重要性不言而喻，但其与资产价格的相互映射更为关键，两者之间的契合关系对于理解市场动向至关重要。

交易活跃度提升扩大了策略容量

近年来，债券市场扩容迅速，成交活跃度也明显提升。在江文军看来，以往有些投资策略因受制于流动性而难以展开，而交易活跃度的提高为固收投资提供了更大的策略容量和更低的交易成本。“这其实也对从业人员提出了更高要求，近几年债券市场更多受供需和政策的主导。因此，我们在关注基本面的基础上，会花更多精力于研究机构配置行为或交易策略等更微观的层面。”

具体到策略执行，一方面，他严格区分配置类底仓和交易类仓位，信用底仓提供偏稳健的配置收益，再通过灵活的交易仓位，选择高波动类资产并提高换手率，以增厚收益。另一方面，在不同券种的利差中挖掘交易机会。他认为，近年来债券市场的周期属性偏弱，政策、交易情绪及热点的变化等外部因素不断对市场产生冲击，导致不同品类的债券资产不断波动，从而持续产生结构性机会。

“这需要我们对各细分赛道保持深入的跟踪，并耐心等待机会的出现。同时，基金经理需要及时准确地判断各类机构对不同债券类资产偏好的趋势，从而把握投资机会。”他说。

严控风险是获取收益的前提

经历了数次债市牛熊考验，江文军在投资的执行层面更加果断和坚决，对风险和组合流动性的管理也更为成熟。

江文军直言，从市场中学到了很多。如今他的投资仓位管理更为灵活，也能以更平稳的心态面对市场波动。在他看来，静态的组合风险敞口值得密切关注，但更重要的是组合潜在的应对市场风险的调整能力。

江文军十分重视对流动性的管理：“每一次市场大幅调整时，我都力争提前为组合准备充足的流动性，从而较好地应对风险考验。”江文军认为，如果想在固收投资的道路上一直走下去，坚持底线思维、严控风险永远是最重要的前提。