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尚正基金张志梅:遵循投资本质 精选优质公司

2024-06-24 来源:上海证券报

◎记者 何漪

过去3年,A股市场的持续调整让不少投资者开始反思。尚正基金副总经理张志梅表示,投资的本质是价值的创造,买股票就是买公司,要选择那些在行业内具有明显竞争优势的企业,并在其价格有足够安全边际时买入。

正是遵循价值投资的理念,张志梅管理的基金长期表现稳健。Choice统计数据显示,截至6月14日,张志梅自2021年11月管理尚正竞争优势混合发起A以来,投资回报率达到17.1%,在同类产品中排名靠前。

坚持价值投资

回顾投资经历,张志梅坦言,初期也曾采取自上而下的行业轮动策略。拉长时间来看,行业轮动策略在特定的市场环境有效,但在大多数市场环境下,行业轮动策略会失灵。“新手都喜欢切换,当年我对切换也有执念,想抓住每一波趋势性行情。”张志梅说。

经过反思,张志梅开始向巴菲特等优秀投资人学习。“一些投资者在牛市业绩表现平庸,但通过积累,能够实现长期且稳定的投资收益。在投资中,需要不断积累与成长,也要尽量避免出现较大的错误,降低亏损风险。”张志梅说。

目前,张志梅坚持价值投资理念,寻找到投资的本质。“投资就是买公司,而不是买股票或者宏观政策、利率涨跌,也不是买简单的行业趋势。投资是追求企业成长的复利而非短期交易获利。”她说。

张志梅表示,其投资看重两个方面:一是所投资的公司必须真正具备竞争力;二是能够围绕价值和价格的关系进行投资。“投资需要对公司的未来价值进行测算,从而估算出定价,在明显低估时买入公司并长期持有,能够获得不错的投资收益。”她说。

投资好公司

在张志梅看来,具备竞争优势和成长性的公司才是真正意义上的好公司。只有长期持有好公司,才能在投资中保持信心和底气。“公司的竞争力体现在资源禀赋上,如现金流充沛、公司财务杠杆率相对较低。”她说。

谈及选择公司,张志梅有以下标准:一是商业模式优秀;二是企业具有竞争壁垒和定价权,能够抵抗经济波动;三是资产负债表健康优秀,能够持续产生现金流,并具有高分红能力和意愿;四是从估值上看,未来5年能够基本满足10%至15%的内在收益率要求。

谈及风险管理,张志梅认为,要把控制下行风险放在投资的第一位。在有效的市场环境中,最好的回撤管理是选择好公司,买入的价格具有足够的安全边际。

高股息品种吸引力提升

近年来,高股息策略日益活跃,高股息股票是张志梅重要的持仓品种。

“股息率高的企业,商业模式相对较好,公司治理较为优良。”张志梅认为,股息率高意味着公司具有较好的经营能力,并且愿意回报股东。震荡市中,高股息品种的吸引力会更高。

张志梅表示,目前资金逐渐流向高股息品种,市场的投资风格偏向防御,资金在红利资产上的集中度进一步提高。其中,煤炭、铜等资源品估值处于合理偏高水平。“在没有找到更低估值品种之前,我不会卖出资源品股票,但也不会加仓。”张志梅说。

张志梅还表示,会关注市场上的新兴事物,不断加深对公司和产业的研究。至于看好的方向,张志梅说:“AI是未来科技发展的大方向,一定会诞生相应的商业模式,并孕育出伟大的公司。新能源方面,一方面,行业基本上度过了下行周期,旺盛的市场需求将带动行业景气度持续提升,提升龙头企业业绩;另一方面,海外市场需求强劲,有望推动行业盈利能力逐步回升。”