尚正基金张志梅：遵循投资本质 精选优质公司

◎记者 何漪

过去3年，A股市场的持续调整让不少投资者开始反思。尚正基金副总经理张志梅表示，投资的本质是价值的创造，买股票就是买公司，要选择那些在行业内具有明显竞争优势的企业，并在其价格有足够安全边际时买入。

正是遵循价值投资的理念，张志梅管理的基金长期表现稳健。Choice统计数据显示，截至6月14日，张志梅自2021年11月管理尚正竞争优势混合发起A以来，投资回报率达到17.1%，在同类产品中排名靠前。

坚持价值投资

回顾投资经历，张志梅坦言，初期也曾采取自上而下的行业轮动策略。拉长时间来看，行业轮动策略在特定的市场环境有效，但在大多数市场环境下，行业轮动策略会失灵。“新手都喜欢切换，当年我对切换也有执念，想抓住每一波趋势性行情。”张志梅说。

经过反思，张志梅开始向巴菲特等优秀投资人学习。“一些投资者在牛市业绩表现平庸，但通过积累，能够实现长期且稳定的投资收益。在投资中，需要不断积累与成长，也要尽量避免出现较大的错误，降低亏损风险。”张志梅说。

目前，张志梅坚持价值投资理念，寻找到投资的本质。“投资就是买公司，而不是买股票或者宏观政策、利率涨跌，也不是买简单的行业趋势。投资是追求企业成长的复利而非短期交易获利。”她说。

张志梅表示，其投资看重两个方面：一是所投资的公司必须真正具备竞争力；二是能够围绕价值和价格的关系进行投资。“投资需要对公司的未来价值进行测算，从而估算出定价，在明显低估时买入公司并长期持有，能够获得不错的投资收益。”她说。

投资好公司

在张志梅看来，具备竞争优势和成长性的公司才是真正意义上的好公司。只有长期持有好公司，才能在投资中保持信心和底气。“公司的竞争力体现在资源禀赋上，如现金流充沛、公司财务杠杆率相对较低。”她说。

谈及选择公司，张志梅有以下标准：一是商业模式优秀；二是企业具有竞争壁垒和定价权，能够抵抗经济波动；三是资产负债表健康优秀，能够持续产生现金流，并具有高分红能力和意愿；四是从估值上看，未来5年能够基本满足10%至15%的内在收益率要求。

谈及风险管理，张志梅认为，要把控制下行风险放在投资的第一位。在有效的市场环境中，最好的回撤管理是选择好公司，买入的价格具有足够的安全边际。

高股息品种吸引力提升

近年来，高股息策略日益活跃，高股息股票是张志梅重要的持仓品种。

“股息率高的企业，商业模式相对较好，公司治理较为优良。”张志梅认为，股息率高意味着公司具有较好的经营能力，并且愿意回报股东。震荡市中，高股息品种的吸引力会更高。

张志梅表示，目前资金逐渐流向高股息品种，市场的投资风格偏向防御，资金在红利资产上的集中度进一步提高。其中，煤炭、铜等资源品估值处于合理偏高水平。“在没有找到更低估值品种之前，我不会卖出资源品股票，但也不会加仓。”张志梅说。

张志梅还表示，会关注市场上的新兴事物，不断加深对公司和产业的研究。至于看好的方向，张志梅说：“AI是未来科技发展的大方向，一定会诞生相应的商业模式，并孕育出伟大的公司。新能源方面，一方面，行业基本上度过了下行周期，旺盛的市场需求将带动行业景气度持续提升，提升龙头企业业绩；另一方面，海外市场需求强劲，有望推动行业盈利能力逐步回升。”