中邮基金闫宜乘：经济复苏进程符合预期 “红利+成长”哑铃策略仍然有效

◎记者 梁银妍

中邮基金固定收益部基金经理闫宜乘坚持稳健的投资哲学，在波动的市场中守护资产价值。在他看来，今年以来经济复苏情况整体符合预期，“红利+成长”的哑铃策略仍然有效。市场的每次波动都是对投资策略和投资者信心的一次考验，他将密切关注市场动态，审慎分析经济趋势，及时调整投资策略，应对可能发生的市场变化。

超额收益来自纯债和转债之间的品种切换

拥有近9年证券从业经验、4年投资经验的闫宜乘，是中央财经大学应用经济学硕士。他的职业生涯起步于中国工商银行北京分行，担任对公客户经理，此后于2015年9月加入中信建投资金部担任高级经理，再到中邮基金担任交易员，2020年4月起担任基金经理，目前管理中邮稳定收益债券基金等产品。

在此前的经历中，闫宜乘逐渐理解了债券投资的规律。比如，债券投资者倾向于在债券收益高点提升仓位，在经济由繁荣转向衰退的拐点时期以久期为武器进行“进攻”，在债券收益低点仓位和久期的选择则偏中性，剩余的头寸用来做“固收+”。

基于此，闫宜乘的投资策略以高胜率配置为主，超额收益来自纯债和转债之间的品种切换。在投资过程中，他倾向于进行自上而下的品种择时，在经济转弱时持有债券品种，在经济回暖时持有权益品种。

尽可能同时持有逆周期资产和顺周期资产

大多数债券基金经理根据基本面的变化来预测收益率趋势性拐点，闫宜乘有所不同：“我的投资组合尽可能同时持有逆周期资产和顺周期资产，更加关注这两类资产的比例和波动率，根据市场主流预期调节两类资产的比例。”

“我很少在关键时刻作出重大选择，只是单纯履行既定投资策略，以保持投资的一致性。”闫宜乘表示，其策略容错率更高，比纯债投资更有性价比。除非出现系统性流动性危机，否则市场不会出现很大的回撤。在债券选择上，他更重视估值的安全性及其边际变化，以确保投资决策的稳健性。

谈及回撤，闫宜乘表示，首先要考虑出现回撤的原因，其次是调整仓位。如果是股债双杀带来的下跌，那只能通过降仓位来规避损失；如果是经济预期变化带来的股债调整，这种变化对组合影响较小。

在闫宜乘看来，通过开放、诚实的沟通，可以与投资者建立起长期信任。投资者的信任建立在长期业绩和透明度的基础上，因此，要与投资者保持沟通，分享市场观点和投资决策，让投资者清晰地了解基金的运作情况和市场表现。

短期内维持“红利+成长”哑铃策略

闫宜乘认为，在当前全球经济和政策交织影响的环境下，红利加成长的哑铃策略仍然有效，通过平衡高红利、低估值股票与高成长潜力公司的投资，能够在风险和回报之间找到平衡点。

在他看来，短期内可维持哑铃型策略并适度降低仓位，一端聚焦于低估值蓝筹和高股息品种，另一端关注主题性投资机会，比如受内需和政策变化驱动的板块，如中药、电网电工、旅游酒店、教育，以及与国企改革相关的低估值主题。相对而言，这些领域不受外部政策变化的影响，有望提供稳定的投资机会。

在闫宜乘看来，今年以来经济复苏的情况符合预期。总体而言，经济复苏情况对债市影响有限，相关领域的转债仍有获取超额收益的机会。随着市场企稳，越来越多的个券会有下修条款的可能，这些都是很好的投资机会。