ABS市场结构化调整进行时

◎记者 常佩琦

今年上半年，资产证券化市场（下称“ABS”市场）整体略显低迷，供给持续收缩。不过，拉长时间线来看，ABS市场正在经历结构化调整：消费金融类ABS发行稳中有升，绿色ABS快速发展，基础资产类型愈发多元；在需求端也得到了更多投资者的青睐。

分析人士建议，为了助推ABS市场行稳致远，可考虑通过加强ABS产品信披质量、扩大基础资产类型、优化产品设计等方式，进一步发挥其盘活存量资产的作用。

发行规模持续缩减

上半年，ABS发行规模持续收缩。资产证券化分析网（CNABS）数据显示，2024年上半年，ABS产品发行总规模为7665.48亿元，发行单数为814单，其中信贷资产证券化（信贷ABS）发行金额为1243.33亿元，企业资产证券化（企业ABS）为4682.23亿元，相较去年同期均呈现持续缩减态势。

对此，多位受访人士认为，ABS发行市场供给或受到房地产深度调整、银行发行信贷ABS动力不足、部分行业融资紧缩等多重因素掣肘。

“ABS的发行人主要分为金融企业和一般企业两类。”招商证券银行业首席分析师廖志明分析说：一方面，金融企业主要涉及银行。以往银行有较高的出表需求，发行了许多个人住房抵押贷款资产证券化产品（RMBS）。不过，自2022年以来，按揭贷款余额基本没有增长，导致银行面临信贷投放困难的问题。因此，信贷资产出表需求明显下降，显著削弱了银行发行信贷ABS的动力。另一方面，在一般企业中，房地产企业发行ABS较多。由于房地产企业优质资产大多已经出表，符合ABS发行要求的项目相对较少，这也影响了企业ABS的发行。

中信证券首席经济学家明明对上海证券报记者表示，ABS发行规模萎缩的主要原因或在于基础资产供给不足，市场对实体经济的信心有待提振。“去年，并表型资产支持票据（ABN）停发，房地产ABS发行规模因房地产市场不景气而大幅回落，RMBS也暂停发行，而今年，地方新增基建项目有限，多种原因导致了ABS发行规模逐年下滑。”明明说。

展望后市，明明判断，随着政策对民营经济的支持力度加大，重点领域民营ABS发行或有起色。从政策支持和市场潜力来看，ABS下半年的投资机会值得关注。

消费金融ABS“逆势而上”

在整体略显冷清的ABS市场中，消费金融类ABS无疑是一抹亮色。

近期，消费金融类ABS发行规模和发行主体双双扩容，在各类ABS产品中“脱颖而出”。据素喜智研统计，今年上半年，共有5家消费金融公司发行了合计规模超百亿元的ABS，分别为马上消费金融、中原消费金融、杭银消费金融、海尔消费金融和南银法巴消费金融。

发行主体方面也有新动向。7月，中信消费金融有限公司（下称“中信消金”）获批开展信贷资产证券化业务资格。这是时隔两年来再有消费金融机构获此资格。素喜智研数据显示，截至目前，31家持牌消费金融公司中，已有19家获得了发行ABS的资格，13家完成了ABS发行。

对于近期消费金融类ABS发行规模和主体双双增长的原因，素喜智研高级研究员苏筱芮表示，去年以来，消费需求逐步回暖，监管方面也不断释放强化消费信贷支持、鼓励消费金融公司补充资本等信号，因此消费金融公司通过ABS、金融债等公开市场“补血”的动作频频。

“中信消金被核准ABS资格就是消费金融公司多元化融资得到支持的一个缩影。”苏筱芮预计，未来将有更多持牌消费金融公司谋求此类公开市场融资，推进构建多元化融资模式，推动资金成本不断下降。

如何推动ABS市场行稳致远

ABS市场正在经历结构化调整。

投资端方面，此前投资者对ABS的投资意愿较弱。但随着优质资产日益稀缺，上半年配置盘对ABS的投资力度有所加大。

明明表示，相较于信用债，ABS在结构、收益、到期日以及担保方式等方面高度多样化，为投资者提供了丰富的选择，并且ABS有可预见能带来持续现金流的底层资产作为支撑，信用评级通常高于信用债。

而从发行端来看，作为盘活存量资产的方式之一，业内人士认为ABS市场作用明显。东方金诚结构融资部副总经理熊晓梦依表示，近年来，ABS市场持续在零售小微、绿色融资、科创融资等方面发挥支持作用，盘活存量资产效果显著。

明明也认为，发展ABS市场的益处颇多，包括提高金融市场效率、降低融资成本、促进保险资金多元化配置、改善信贷市场风险压力、为实体经济提供更多融资渠道等。未来，在优化资源配置、服务国家战略和实体经济方面，ABS市场有望继续发挥重要作用。

“ABS市场正在经历结构化调整，应收账款、消费金融、保险和绿色ABS等领域成为发展的重点。其中，消费金融类ABS发行稳中有升，绿色ABS快速发展，基础资产类型愈发多元，为企业绿色低碳转型发展注入新的动能。”明明表示。

从长远看，如何助推ABS市场行稳致远，进一步发挥其盘活存量资产的作用？

进一步优化相关政策或是选项之一。去年，金融监管总局修订发布《商业银行资本管理办法》，针对同质性强、历史数据充分、质量较好的基础资产新增“简单、透明、可比”（STC）标准，符合STC标准的证券将获得更多资本优惠。熊晓梦依建议，为STC标准制定行业配套规范，助力STC标准落地，有利于加快资产盘活。

明明认为，应扩大基础资产类型，强化资产评估和尽职调查，确保基础资产的质量和价值。将ABS与国家区域发展战略相结合，支持重点区域的基础设施建设和产业发展。同时，优化产品设计，满足不同类型企业的融资需求，提高产品的标准化和透明度。

加强ABS产品信披质量也是方向之一。熊晓梦依认为，应进一步规范ABS信息穿透披露，完善数据服务，提升产品间的数据可比性。明明亦建议，加强对ABS市场的监管，提高信息披露的质量和透明度。