中期策略透露后市动向 公募严选投资机会

◎聂林浩 记者 陈玥

在震荡的市场环境中，下半年哪些投资机会值得关注？近期，银河、中欧等多家基金公司召开中期策略会，解读了基金投资者关心的问题。

在机构投资者看来，结构性行情仍是下半年A股市场的主要演绎方式，因此，看准方向显得十分重要。对于人工智能、半导体、高端制造和红利等热门方向，基金经理纷纷贡献了自己的观点。

债市上半年走出一波牛市行情，多数基金经理对其后市依然乐观，但其波动幅度可能会加大。具体到投资策略上，中短端品种仍具有较好的配置价值。

上半年，在震荡的市场中，结构性机会贡献了主要的超额收益。行至下半年，基金经理普遍认为这种趋势仍将继续。

“仅从产业结构来看，和上一个十年相比，需要摘取的‘皇冠上的明珠’没那么多了，我们应当重点关注剩下的那几颗最璀璨的珍珠。”中欧基金权益专户投委会主席王培认为，投资者可以从权益市场投资性价比、结构性机会向行业龙头集中，以及企业增长方式和管理方式向高质量转变这三大线索出发，寻找潜在的新一批核心资产。

中欧基金基金经理罗佳明表示，从估值和企业盈利来看，有理由相信A股和港股的潜力以及韧劲。对于具体投资机会，他较为看好以下几个方向：一是上游类资产，即能源、有色，以及相关制造业企业；二是“出海”创收的中国企业；三是人口结构变化带来的机会，如创新药以及医药器械等；四是科技创新，尤其关注能走向世界的硬科技供应链企业。

长期深耕成长领域的银河基金偏爱成长资产。就市场追捧的人工智能方向，银河基金基金经理卢轶乔认为可从两个方面进行关注：一是国内AI大模型的研发进展情况；二是文生视频应用的开放使用及其竞品的陆续发布。

针对AI在计算机行业中的落地应用，银河基金研究员田萌表示，现阶段很难体现在行业业务景气度的提升上，而是体现在算力、算法等少数细分落地场景。银河基金研究员左磊认为，在“高水平科技自立自强”的政策背景下，半导体下游的需求逐步复苏，下半年属于需求旺季，周期或已处于上行阶段。

随着“碳达峰”与“碳中和”目标的不断推进，银河基金股票投资部副总监、基金经理袁曦认为，从估值角度来看，无论是新能源板块中的新能源车还是光伏，估值都处在历史低位。在行业增速较高的期望下，新能源汽车的估值有望得到修复。而光伏板块或已进入本轮产能周期的后半段，或可关注。

西部利得基金权益投资总监何奇则认为，下半年权益市场或呈现“周期搭台，新质生产力唱戏”的格局，看好贵金属、工业金属、地产等周期方向，以及人工智能、低空经济等新质生产力方向。与此同时，伴随光模块景气度的提升，端侧设备、铜链接、液冷、IDC等其他AI硬件方向有望再度出现主题投资机会。

今年以来，受各种因素影响，债券收益率延续下行趋势，走出一波牛市。展望下半年，在国内外复杂的宏观环境下，债市将如何演绎？哪些投资机会和风险值得关注？

中欧基金固定收益投资部总监陈凯杨认为，鉴于当前负债端的债务存续性内生要求，低利率环境有望延续。同时考虑到资产端的基本面趋势，中期利率中枢或进一步向下。

谈及后续债市投资策略，陈凯杨用“藏器于身，待时而动”八个字概括总结。一方面，宏观基本面仍然利多债市，利率下行趋势或将持续；另一方面，随着机构负债成本的约束作用日益加强，市场参与者将呈现阶段性博弈的特征，同时市场交易将变得灵活多变。

“面对这样的市场环境，未来在投资上要强化交易，同时围绕收益率下行趋势择机加强配置，重点关注中短端的配置价值以及中长久期资产的交易价值。”陈凯杨说。

西部利得基金固收投资总监严志勇也认为债市下半年将维持向好态势。他预计，下半年债券利率或延续震荡下行趋势。从基本面来看，更有利于利率债。“当前经济增长处于新旧动能转换阶段，这些因素有利于利率债资产。但从交易层面来看，下半年的交易难度可能比上半年大幅提高。目前债券收益率水平比上半年更低，投资者可能会加大对长期和超长期债券的交易。”严志勇分析道。

银河基金固定收益部基金经理魏璇看好超长期信用债的配置价值。首先，超长期信用债的发行主体整体信用资质较优，信用风险相对可控。其次，超长期信用债的绝对票息仍具有一定吸引力。例如，目前隐含评级AAA-的中短期票据10年收益率在2.58%左右，较3年期同评级品种的收益率高36个基点。最后，市场各类机构对超长期信用债的接受度在逐步提升，近期超长期信用债成交活跃度明显抬升。