A股量价磨底持续 静待增量政策发力

◎记者 汪友若

经历了前期的分化行情后，A股市场在上周再度调整，表征市场走势的各宽基指数均有一定跌幅，且市场活跃度较前期有所下降。行业板块方面，银行板块表现强劲，多家国有大行周中一度创下股价新高，与此同时，类债属性稳定类资产成为资金配置首选。

机构观点认为，近期两市成交缩量显著，8月以来，A股成交金额与流通市值之比已降至2020年以来的低点。复盘历史经验显示，市场量能大幅萎缩反映多空双方博弈力量均出现衰减，A股地量往往对应短期地价。往后看，市场存在阶段反弹的可能。

A股往往“地量见地价”

近期A股表现持续低迷，两市成交缩量显著。8月以来，A股成交金额与流通市值之比已降至2020年以来的低点。

对此，华西证券复盘了历史走势，认为A股“地量见地价”规律是成立的。华西证券表示，2018年至今，A股整体调整的年份中，成交“地量”后的20个交易日内，沪指往往阶段性见底。

华西证券表示，市场量能大幅萎缩反映多空双方博弈力量均出现衰减，A股地量往往对应短期地价。因此8月以来A股成交持续缩量后，市场存在阶段反弹的可能，海外主要经济体流动性转向宽松或成为短期市场的催化剂；不过中长期来看，还需考虑指数估值、盈利预期变动和风险溢价的修复情况。

海通证券同样认为，从历史走势来看，2013年以来，A股成交额较前100个交易日缩量超过30%的情况共出现过13次。成交缩量往往是市场下跌后投资者悲观情绪的反映，因此成交缩量前市场大多下跌。之后市场成交有所放量，短期反弹概率略高。但成交低迷后市场是否上涨，取决于是否有基本面或政策的催化。历史上，A股成交低迷后若市场迎来向上修复，前期超跌的行业涨幅及胜率更高。

市场转机正逐步孕育

展望后市，中银国际证券分析认为，当前市场观望情绪浓厚，板块轮动加快。高股息资产作为底仓配置，叠加热点题材阶段性轮动仍是现阶段市场主要的超额收益来源。往后看，A股成交额的回暖需要盈利预期的回暖以及市场担忧情绪的减弱。

中银国际证券表示，上周美联储主席在杰克逊霍尔全球央行年会上再度发出明确降息信号，为9月降息铺平了道路。海外降息周期的开启，有望打开国内货币政策空间。

中信建投证券表示，市场转机正在逐步孕育，展望四季度，随着外围市场不确定性陆续落地，国内政策有望加码发力，破解情绪负循环带来的杀估值压力。

具体来看，外部因素方面，美联储9月降息信号强烈，全球流动性出现边际改善的信号；内部因素方面，国内逆周期调节政策加码发力，市场有望打开向上空间；并且，A股半年报披露期即将结束，中期产能周期配置线索也有望找到新信号。

聚焦红利与出海两条主线

配置方向上，中信证券表示，当前依然建议投资者聚焦红利与出海两条主线，待市场拐点出现后再转向绩优成长和内需主线。具体品种方面，预计红利策略将持续分化，红利低波类资产中，投资者可继续关注股息率预期可观且资产质量预期改善的银行，自由现金回报率稳定的水电、核电，保费稳定增长的财险；市场拐点明确后，将重心转向绩优成长和内需，建议重点关注电子、机械等制造业龙头。

财通证券表示，红利低波资产是当前市场配置的首选，此外，受益于出口景气度高企的家电、轻工、纺服，以及受益于全球大宗商品表现的黄金板块也值得关注。展望下半年，预计随着美联储降息，人民币走强，新质生产力催化的成长板块将成为市场热点。