坚守中低估值价值
◎农银汇理基金经理 姚晨飞
作为世界第二大经济体,中国的经济体量今非昔比。尽管近年来面临着一系列复杂的内外部挑战,但扎实的工业基础作为基本盘,工程师红利,以及庞大的内需市场仍然为应对这些困难提供了强有效的支撑。
首先,中国拥有14亿人口,是世界上最大的消费市场之一。庞大的人口基数为国内消费提供了巨大的潜力。近年来,中等收入群体不断扩大,消费能力增强,对高品质产品和服务的需求日益增长。同时,由于制度优势,中国政府能够在全国范围内实施统一的宏观调控政策,有利于迅速响应经济形势的变化。
其次,中国制造业拥有较强的综合成本竞争力、超大规模的市场需求、体系配套完整的产业链供应链以及高质量的人力资源等优势。中国出口保持良好的上升势头,中国纺织服装、机械、消费电子、化工等领域在全球维持较高市占率。当前科技产业正处在新一轮向上大周期中,以人工智能为代表的新一代信息技术正在各个领域加快落地应用。半导体作为硬科技制造的基础元件,随着政策支持和本土企业加大研发投入和技术突破,国产替代或将持续提速;同时,电动车已逐步发展成为国家优势产业,2024年新能源汽车在产销量以及渗透率增速方面更进一步上新台阶,智能驾驶应用、辅助驾驶技术等领域不断实现突破,预计也会发展成为核心技术优势。
再其次,中国的基础设施建设在过去几十年里取得了令人瞩目的成就,涵盖了公路、铁路、港口和电力供应等多个方面。中国拥有全世界上最长的高速公路网络,极大地提高了物流效率和人员流动速度。中国的高速铁路系统是世界上最长和最快的,以其安全、快捷、舒适著称,已经成为中国现代化面貌的一大标志。同时,中国拥有多个世界级港口,如上海港、宁波舟山港、广州港等,这些港口的吞吐量位居世界前列。并且中国也是世界上最大的电力生产国,仍然保持良好的增长势头,截至10月底,全国累计发电装机总容量约32亿千瓦,同比增长14.5%。
最后,在过去的几十年里,中国大幅增加了对高等教育的投入,目前已建成世界规模最庞大的教育体系。中国的高等教育毛入学率已超过60%,远高于世界平均水平。中国高等教育体系中,理工科专业的比例较高,许多大学和研究机构都设有工程、物理、化学、生物等理工科专业,培养了大量的理工科人才,被称为“工程师红利”。中国研发人员总量居世界首位,全社会研发经费支出居世界第二位。
当前A股整体估值处于低位,投资者对后市可持乐观预期。今年以来,央行持续降准降息、开展创新型金融工具,中国证监会等部门推动中长期资金入市都将显著增加市场的流动性。
春江水暖鸭先知,资本市场受益于流动性改善,9月下旬开始市场出现明显修复。截至11月底,创业板指、中小100指数的估值在2005年以来的分位数分别为15.9%、25.0%,依然处于历史较低水平。另外,传统周期行业的表现与经济周期相关性较强,随着逆周期政策的持续发力,居民预期改善,未来经济将迎来复苏,顺周期将迎来较好表现。
我们认为,当前应坚持“中低估值成长,周期轮动增强”的选股思路,寻找当前估值较低,而且具备良好现金流、稳定业务模式和未来增长潜力的公司,专注于内在价值,不惧市场波动和短期的逆风。
(CIS)