8月地方债发行创年内月度新高

◎记者 张欣然 徐潇潇

近期，地方政府债券发行使用明显提速。数据显示，8月地方债发行规模达到1.19万亿元，创年内月度新高。其中：新增专项债发行5188亿元，规模仅次于6月；新增一般债发行1227亿元，仅次于2月。

发行放量的同时，地方债资金投向呈现稳投资与化债并重的特点：新增专项债中，用于项目建设的资金占比超过一半；贵州则发行了今年全国首笔用于偿还存量债务的再融资一般债券。

专家表示，8月地方债放量，既是落实加快财政支出和债券资金使用要求的具体举措，也反映出财政政策在稳增长与防风险之间寻求平衡。随着债券资金陆续落地，其对基建投资的拉动作用有望在四季度进一步显现。

发行规模创年内新高

今年以来，地方债发行总体保持较快节奏。Wind数据显示：截至8月末，全国新增专项债累计发行2.93万亿元，完成全年4.4万亿元额度的66.5%；新增一般债累计发行5664亿元，完成全年8000亿元额度的71%。

两类新增债券的资金投向各有侧重。新增专项债主要投向市政和产业园区、交通基础设施、土地储备、保障性安居工程等领域，通过项目收益实现资金平衡；新增一般债则更多用于机场、铁路、医院、学校等公益性基础设施和民生项目。值得注意的是，8月新增专项债中，用于项目建设的资金占比超过一半，稳投资导向进一步增强。

中国（深圳）综合开发研究院研究员陈颖仪对上海证券报记者表示，在投资增速放缓、内需修复仍需巩固的背景下，地方债发行放量表明稳增长的重要性上升。项目建设资金占比提高，也说明财政政策并非单纯扩大债务规模，而是希望通过有效投资带动经济增长。

地方债加快支持项目建设的同时，存量债务化解也在推进。Wind数据显示，8月，用于化债的地方债券合计发行3573亿元，包括置换存量隐性债务的再融资专项债、用于存量政府投资项目的新增专项债，以及用于偿还存量债务的特殊再融资一般债。

总体来看：今年前8个月，置换存量隐性债务的再融资专项债累计发行1.84万亿元，完成全年2万亿元额度的92%；用于存量政府投资项目的新增专项债累计发行8901亿元，已超过一揽子化债方案设定的每年8000亿元规模。

政策要求与项目储备共同推动放量

地方债在8月集中放量，是政策要求、项目储备和地方财政需求共同作用的结果。

7月召开的中央政治局会议提出，加快政府债券发行使用，提高资金使用效率。陈颖仪表示，8月地方债发行提速，是积极财政政策加力提效的具体体现。

除政策推动外，前期制约地方债发行的项目储备问题也有所缓解。陈颖仪表示，一批“十五五”重大项目陆续完成前期准备，具备发债条件。同时，考虑到部分项目进入四季度后或受到施工条件限制，三季度成为专项债资金转化为工程进度的重要窗口，地方相应加快了债券发行节奏。

地方债管理机制更加灵活，也为发行提速创造了条件。中信证券首席经济学家明明对记者表示，8月地方债发行变化释放出三方面信号：一是专项债“自审自发”试点扩围，提高了项目审核和发行效率；二是交通、能源等重点项目储备加快落地，地方稳投资需求较强；三是项目建设资金占比提升，说明财政在推进化债的同时，更加重视通过有效投资带动经济增长。

化债需求同样是地方债放量的重要原因。明明表示，今年前8个月，置换隐性债务的再融资专项债发行进度已达92%，用于存量政府投资项目的新增专项债发行规模也超过年度安排。

四季度关注资金落地和增量政策

发行提速只是第一步，债券资金能否及时拨付并形成实物工作量，是观察积极财政政策成效的关键。

陈颖仪表示，上述过程通常存在1至3个月的时滞。8月发行的债券资金大部分可在年内完成支出，其对基建投资的拉动效应有望在四季度逐步显现。叠加去年同期基数较低，年末基建投资增速可能有所回升。

不过，不同项目的资金转化效率并不相同。续建项目已有施工基础，资金到位后可以较快形成投资；新建项目则需要经历招标、开工等环节，形成较大实物工作量需要更长时间。

陈颖仪表示，地方债加快发行对三、四季度基建投资和经济增长的支撑作用值得期待。

从发行进度看，地方债仍有一定提速空间。前8个月新增专项债发行进度为66.5%，较去年同期慢7.7个百分点。下一阶段，政策重点或将从发行端逐步延伸至使用端，提高债券资金拨付和项目建设效率。

陈颖仪认为，四季度可重点关注两个方向：一是盘活地方债结存限额，观察是否有更多地区发行用于偿还存量债务的特殊再融资债券；二是财政金融协同的新举措，包括政策性、开发性金融工具是否进一步加码。