市场总是正确的吗？
2019-09-08
来源：上海证券报
⊙农银信用添利债券、农银金穗定开债券、农银金安定开债券基金经理 姚臻
自打我入行起，就听很多做交易的前辈说：“市场总是正确的。当你自己想的与市场不一样时，一定是你自己错了，市场总有它的理由。”不仅仅是交易，包括研究、宏观策略类很受大家欢迎的模式也是基于资产价格表现的相互印证，然后倒推出所反映的宏观图景。大家都从细微处进行观察，然后得到一个宏大的图景。
但市场真的总是正确的吗？
1986年1月28日上午11时39分，“挑战者号”航天飞机从卡纳维拉尔角的肯尼迪航天中心起飞，在飞行73秒后爆炸。灾后5个多月，人们得出结论，爆炸是因为航天飞机助推器上O型环故障造成的。
“挑战者号”的灾难也造成了严重的金融市场动荡。股市对新闻的反应是无情的，当遇到坏消息时，股票往往会面临巨大的压力。但最精彩的地方在于股市对承包商之一的蒂奥科尔的股价作出反应，不是在得到事故结论时，而是在“挑战者号”爆炸后的几分钟内。爆炸发生后，纽交所不得不终止了蒂奥科尔的交易，因为交易量几乎让系统崩溃了，当天蒂奥科尔市值下跌约2亿美元。市场智慧令人折服，但有时市场也没那么正确。
市场看上去很矛盾，也很有趣。我们很难单纯用资产价格的表现去倒推出宏观环境的变化，但如果通过深入的研究，获得超越市场共识的认知，就有可能通过主动管理带来更好的经风险调整后的回报。就像乔尔·格林布莱特所说：“价值投资之所以有效，是因为它并不总是有效。”
（CIS）
