⊙记者 郭素 ○编辑 张亦文

  7月，在流动性紧张、城投债信用风险导致恐慌情绪背景下，债市经历了黑色一月。目前，大跌过后的债市正逐步回归平稳。不少基金经理指出，在经历城投债信用危机狂风暴雨般的洗礼后，信用债配置价值日渐凸显。

  “希望在绝望中产生，债市在经历充分调整后，随着CPI三季度可能见顶、加息周期渐入尾声，债市已接近可投资区域。” 国投瑞银固定收益组副总监韩海平如此表示。他分析道，7月汇丰PMI跌破50景气线等，经济下行风险依然存在，市场普遍预期7月CPI见顶回落的概率较高，预计三季度货币政策将进入观察期，紧缩政策在执行力度上会有所减轻，目前压制债市表现的资金面或有所改善。

  值得注意的是，他特别强调信用债的投资价值。其指出，由于信用债收益率目前已达历史最高水平，绝对投资价值非常突出，如果央行再次提高存款准备金率或加息，将是债市较好的介入时点。虽然下半年供给压力较大，但信用产品绝对收益率已具相当吸引力，受供给冲击较小的信用品种表现会更好。值得关注的品种有非城投类企业债，银行、石化为代表的大盘转债等。关于城投债，韩海平认为，地方政府债务占中国GDP比例尚处在可接受范围内，未来城投债出现系统性大面积违约的可能性较小。

  华泰柏瑞信用增利拟任基金经理也表示，目前信用债投资正当其时。其分析指出，在经过5次加息后债券到期收益率已处于历史较高位，对于恐慌性抛售城投债此时反而是布局良机。国内信用债市场没有违约先例，未来中国企业依然可以维持较高利润，信用债的收益率水平处在历史高点，投资者在承担一定信用风险的前提下，有望获得相对较高的正收益。

  嘉实信用债拟任基金经理则指出，近期新发的信用债票息接近历史次高区间，公司债平均达到6.2%(3-5年期)，短融券平均为6.5%，普遍超过6%，目前信用债6%以上的收益率已经具备较高的配置价值，是信用债投资的较好机会。

  该基金经理同时表示，从债市运作周期来看，债市正逐步进入一个慢涨的牛市。背后的逻辑是，第一，通胀方面，预测下半年CPI将逐月下降，未来的较低通胀水平对于债市是一个有利环境。第二，我国仍处于经济结构转型进程中，预计明年的经济增速可能保持在9.0%-9.5%的水平。第三，货币政策方面，今年已经提高了六次存款准备金率，加息三次，明年存款准备金率的上调次数应该比较少，货币政策继续从紧的可能性不大。因此，判断债市的春天在今年四季度就可能开始。