■新湖期货研究所 马斐(F0271529)

  LLDPE从上周三开始再次成为期市的明星品种，受到普遍关注。持仓变动剧烈，成交放量，日内波动较大再次成为LLDPE特征。本周一、二两天L1205合约持仓变动均在5万9千手之上，成交量均过百万。笔者认为尚看不到LLDPE格局改变迹象，在春节前都应该保持区间震荡的思路，不能盲目杀跌。本周一LLDPE从技术形态上似乎可以追空，但周二在隔夜外盘大幅下挫情况下低开后却震荡上行，导致低价位入场空头止损离场亦支持笔者观点。

  一、宏观面总体好转，大幅拖累市场可能性降低

  首先近期公布的一系列经济数据表明美国经济向好趋势明显，至少在短期内美国经济不会成为拖累市场的力量。其次是欧元区债务危机仍将持续但是导致市场暴跌的可能性在不断降低。虽然上周五的欧盟峰会成果不及市场期望，但是毕竟还是向前走了一步，更为重要的是从某种意义上意大利和西班牙不存在债务偿还能力问题，在流动性支撑下经过一系列的妥协，意大利和西班牙的债务风险是可控的。回到中国，月初公布的11月份官方PMI数据处于荣枯线之下，只有49.0，引起了普遍的担忧。笔者认为中国经济下滑是主动调控的结果也是结构调整必须付出的代价。在通胀下滑趋势已经确立的基础下，中央政府的调控空间加大，可以料定中国经济不会大幅回落。上周五的中央政治局会议透露出来的信息也符合这种分析。从今年8月至今上证指数和LLDPE两者相关性较高，LLDPE走势受到宏观指导作用明显。但从上面分析来看系统性风险已经在期货市场上得到释放，宏观经济继续大幅拖累包括LLDPE在内期货市场走势的可能性较小，各个品种基本面的因素在走势中的作用将有所加强。

  二、基本面利好因素在成长

  我们将从LLDPE上游成本、供给和消费两个方面来讨论基本面。虽然上游的WTI原油改变了始于10月初的上涨态势，但目前看不到跌破95美元的可能性。上周欧盟和澳大利亚对伊朗实行原油禁运以及稍后伊朗将在霍尔木兹海峡的军演都会对油价形成支撑，短期内原油或以高位强势盘整为主。近期亚洲石脑油和乙烯报价也都有不同程度的上涨，特别是亚洲乙烯在过去的半个月上涨幅度超过80美元/吨。上游价格的坚挺支撑LLDPE价格，限制下行空间。

  LLDPE的供应目前比较充足，石化厂家的库存处于较高的位置，但是贸易商和下游塑胶加工企业库存一般。卓创咨询估计11月份LLDPE的产量为33.74万吨，继续维持在高位。笔者认为石化厂家的开工率和负荷都较高从另一个方面佐证下游消费没有恶化，这与笔者了解的情况一致，规模以上塑料加工企业的订单充足。今年1—11月塑料薄膜的产量较去年增加了7%左右。而且历年数据和节前的消费效应都表明12月份农膜和包装膜都会形成一个产量和消费高峰。笔者认为即便受到经济影响今年高峰仍然会出现，只是幅度可能不及去年。笔者认为供需矛盾存在但不严重而且有缓和趋势。

  综上所述，笔者认为虽然宏观面不太可能大幅拖累市场和LLDPE基本面利多因素增多还不具备推动LLDPE单边上涨但会对LLDPE价格形成较强支撑，破位下行的概率非常小。LLDPE期货目前低价位只有在08年金融危机的时候出现过，现货方面除了08年外就是05年之前出现过，但这些时段原油价格都只有五六十美元/桶。春节前保持震荡思路，以短线操作为主或更合适。

  (CIS)