前海开源曲扬：
港股将继续震荡向上 深港通促AH溢价率走低

⊙本报记者 朱文彬

深港通日前获国务院正式批准，预计相关准备工作在四个月内完成。在深港通正式开通之前，港股近来已呈现出凌厉的上涨态势，特别是自6月底英国脱欧公投以来，恒生指数由20000点附近，快速攀升至近期的23000点左右。接下来港股能否延续这一走势？深港通开通之后，内地和香港投资者未来又该如何布局？

就投资者普遍关心的话题，《上海证券报》记者近期专访了前海开源基金执行投资总监(ED) 、沪港深系列基金经理、国际业务部负责人曲扬。

“港股将继续震荡向上。”曲扬对未来港股走势表示乐观。在他看来，影响港股走势主要有两个方面的因素：一是中国宏观经济的基本面；二是全球的流动性，也就是主要央行的货币政策。

曲扬说，港股自去年5月份开始大跌，恒生指数从当时28000多点到今年2月份跌穿19000点关口。下跌的主要原因就在于：一方面，从去年到今年初，中国经济增速放缓叠加了人民币贬值因素，市场对中国宏观经济风险预期放大；另一方面，年初市场预期美联储今年加息次数在3至4次，给港股造成了不利影响。内外双重因素叠加，港股前期跌幅较深，整体估值甚至跌到2008年国际金融危机的时候。

而从2、3月份开始，中国宏观经济出现回暖，PPI降幅连续收窄，房地产销售数据向好，“硬着陆”风险减小；同时，美联储加息的预期在减弱，预计9月份美联储加息的概率为20%，12月份加息的概率为50%。

曲扬说，这两股压制港股的力量减弱，使得港股估值从历史的最底部开始修复，出现反弹。而且，中国经济L型中也出现了一些积极变化，如供给侧改革已取得部分成效，一些传统行业价格开始上涨，银行坏账生成的速度没有继续提高。而美联储加息的节奏预期会放缓，力度和频率也会降低。因此，港股仍在估值修复过程中。

深港通即将开通，也给港股带来价值重估的机会。在曲扬看来，深港通有助于AH股溢价的收窄。AH股溢价水平在去年中最高达150%，现在逐渐回落到125%左右。从中长期角度看会继续下降，15%是更为合理的水平。由于A、H股市场有着差异，存在一定的溢价水平是合理的。在未来AH溢价率下降趋势下，H股投资价值相对更好一些。

具体到投资机会上，曲扬认为，对于深股通而言，主要的潜在投资者是以机构为主，更为国际化，更看重价值和公司增长质量，所以绩优的价值股会受益，而炒概念是不灵的；对于港股通而言，整体来讲，中大型股由于竞争力更强、资源更广，也更受到海外机构的青睐，投资机会仍要大于小盘股。而深港通的范畴增加了恒生综合小型股指数的成份股，南下资金或会优先选择其中估值低、增长快、属于朝阳行业的标的。

在市场资金充裕、无风险利率不断走低背景下，资金保值增值的需求加大，资产荒的情况凸显。曲扬认为，除白酒、中药、地产等板块获得资金的持续追捧外，公用事业板块有着稳定的现金流和收益，体现出类债券的属性，也会受到资金关注。